【大行报告】中泰证券：给予长海股份(300196-CN)增持评级

中泰证券发表研报指，长海股份(300196-CN)发布2019年一季报，实现营业收入5.19亿元，同比增长15.9%;实现归母净利5504万元，同比增长36.9%，符合预期。营收增速较高主要源于新增产能贡献。

研报指出，该公司1季度原纱成本下降致毛利率同增1%，叠加管理和财务费用率下降，净利率提升1.63%至10.6%。公司现有原纱产能除了自供制品生产之外，亦有部分外售产能能够贡献业绩。公司外售原纱主要用在建筑建材和风电等领域，在强势需求带动下价格保持平稳，且由于公司成本较低，将在2019年提供业绩的边际增量。

研报又指，该公司拳头产品短切毡和湿法薄毡需求稳步增长。短切毡主要应用领域为汽车顶棚，其需求与汽车产量、渗透率等存在较高相关性。汽车产量增速或出现放缓，但中长期看玻纤制品渗透率的提高将持续驱动短切毡需求稳定增长。湿法薄毡主要应用在PCB、蓄电池等领域，5G、新能源汽车等发展将驱动其中长期需求稳步增长。短切毡和湿法薄毡生产成本中玻纤纱占比最大(接近60%)，随着原纱产线冷修技改完成，单线产能、生产和管理效率的提升使得原纱成本下降明显，我们预计19年短切毡和湿法薄毡的毛利率有望同比提升。

该行预计该公司19和20年营收为26.5和30.7亿、归母净利为3.32和3.84亿，对应PE为13和11倍，PE和PB均处于历史低位。公司制品业务稳步发展，原纱成本具备较强竞争力，复材延伸拓需求，全产业链布局思路清晰，与玻纤原纱企业比，抗周期性强，给予“增持”评级。

风险提示：玻纤制品及原纱需求大幅下降;玻纤原纱价格大幅下滑;热塑复材项目拓展低于预期;中美贸易摩擦和欧盟反倾销影响公司海外收入等。