【大行報告】中泰證券：給予長海股份(300196-CN)增持評級

中泰證券發表研報指，長海股份(300196-CN)發布2019年一季報，實現營業收入5.19億元，同比增長15.9%;實現歸母淨利5504萬元，同比增長36.9%，符合預期。營收增速較高主要源於新增產能貢獻。

研報指出，該公司1季度原紗成本下降致毛利率同增1%，疊加管理和財務費用率下降，淨利率提升1.63%至10.6%。公司現有原紗產能除了自供制品生產之外，亦有部分外售產能能夠貢獻業績。公司外售原紗主要用在建築建材和風電等領域，在強勢需求帶動下價格保持平穩，且由於公司成本較低，將在2019年提供業績的邊際增量。

研報又指，該公司拳頭產品短切氈和濕法薄氈需求穩步增長。短切氈主要應用領域為汽車頂棚，其需求與汽車產量、滲透率等存在較高相關性。汽車產量增速或出現放緩，但中長期看玻纖制品滲透率的提高將持續驅動短切氈需求穩定增長。濕法薄氈主要應用在PCB、蓄電池等領域，5G、新能源汽車等發展將驅動其中長期需求穩步增長。短切氈和濕法薄氈生產成本中玻纖紗占比最大(接近60%)，隨著原紗產線冷修技改完成，單線產能、生產和管理效率的提升使得原紗成本下降明顯，我們預計19年短切氈和濕法薄氈的毛利率有望同比提升。

該行預計該公司19和20年營收為26.5和30.7億、歸母淨利為3.32和3.84億，對應PE為13和11倍，PE和PB均處於曆史低位。公司制品業務穩步發展，原紗成本具備較強競爭力，複材延伸拓需求，全產業鏈布局思路清晰，與玻纖原紗企業比，抗周期性強，給予“增持”評級。

風險提示：玻纖制品及原紗需求大幅下降;玻纖原紗價格大幅下滑;熱塑複材項目拓展低於預期;中美貿易摩擦和歐盟反傾銷影響公司海外收入等。