良好的業務佈局，成為煤電龍頭華電國際業績增長基石

原創

華電國際(01071-HK)和華能國際(00902-HK)都是國内煤電企業的龍頭，在我國的電力需求端方面，我們不用擔心，從數據看，我國每年大概都有5%的用電量增長。

火電在未來很長一段時間内將繼續成為我國電力供應的主力，清潔能源作為後起之秀，目前還沒有規模上的優勢能夠代替火電能源。所以，火電行業的前景還是不錯的。

無論從2018年還是2019年一季度看，華電國際的業績表現均優於華能國際。下面，我們看看2019年一季度華電國際有何看點。

一季度發電量及上網電價均同比增逾8%

從披露的一季報看，華電國際業績繼續錄得增長。

截至2019年3月31日，華電國際實現營收233.8億元(人民幣，下同)，同比增長4.04%；歸屬於上市公司股東的淨利潤7.74億元，同比增長12.60%；累計發電量為5199萬兆瓦時，比2018年同期增長約8.11%；上網電量為4848萬兆瓦時，比2018年同期增長約8.30%。

發電量及上網電量增長主要原因是集團新投產機組的電量貢獻，以及集團服務區域電力需求旺盛和發電機組利用小時數增長。

資料顯示，在近期，華電國際有天然氣發電、水力發電及太陽能發電機組投入商業運行，裝機容量共計達361.1兆瓦。其中主要來自於廣東境内的天然氣發電機組，該地區裝機容量達238兆瓦。

在2018年年報中，華電國際披露計劃在2019年投入約160億元，其中約68%用於電源項目基建，約27%用於環保和節能技術改造等項目。因此，算上2018年有超過6200兆瓦裝機容量的機組，可以預見，未來幾年華電國際新投入運營的機組將會持續穩步上升。

機組分佈區域合理，煤價釋放業績彈性

影響火電企業最大的一個市場因素，那就是煤炭價格了。在如今高煤價的時代，火電企業的利潤被壓縮，華能國際就是一個很典型的例子。在2018年，煤價總體處於高位震蕩狀態，全國電煤價格指數均值同比增長2.9%。由於燃料價格上升，華能國際年内淨利潤降幅高達53.5%，在中國境内的業務權益利潤就減少了6.28億元。

而華電國際在2018年度和2019年一季度的淨利潤分别增加231.65%、12.6%，淨利潤一個大幅下跌，一個大幅增長，華電國際完勝華能國際。

除了上述所說的發電量增加和上網電價升高，財華社認為機組分佈的合理性也是華電國際業績強勁的一個重要因素。

由於新能源發電量比例十分小，所以我們忽略不計，將華電國際全國範圍内的資產分佈以火電機組計。

通過資產分佈地圖可知，華電國際的火電機組主要分佈在山東、湖北、四川等大省，分佈區域較為合理。目前山東、湖北和四川境内的裝機容量佔公司控股的裝機容量達56.5%，尤其是在山東就有23家控股的運營發電企業，超過了40%的煤機位於山東。

動力煤動力煤的市場價格由於影響煤炭價格的因素較多，各省的煤炭價格差異較大。華電國際位於山東、湖北和四川等地的電廠離沿海港口及煤炭產區較遠，動力煤的採購成本偏高，且價格波動較大，導緻華電國際燃料成本較高，但有一點好處，那就是波動放大的效應明顯。2018年，華電國際的燃料成本約為449.8億元，佔當期總收入的51.45%，且多年維持在50%左右。既然燃料成本佔營收比重波動不大，那煤炭價格的變動對華電國際的業績波動放大效應就十分明顯了。

2018年全國電煤價格指數平均漲幅的2.92%(山東省持平)，這導緻華電國際的燃料成本具有放大煤價波動的趨勢。因此，華電國際的點火差價變動彈性高於同行，帶動了2018年業績的高增長。

火電板塊已反轉進入上行通道

我們都知道，火電企業的盈利狀況受煤價、上網電價、利用小時的影響。電煤價格是影響火電企業盈利能力最重要的變量，而上網電價和利用小時則是決定了火電行業的收入端。

當前，大宗商品持續下行，火電行業上遊動力煤承壓，成本紅利開始釋放。考慮到目前煤炭先進產能正持續釋放，煤炭產量增速企穩回升，結合2019年原煤產量增速5%的預期，煤炭供需格局有望出現明顯改善，煤價中樞有望下行至綠色區間，從而持續推動火電業績改善。

在上網電價方面，考慮到國家調整電價的政策導向是降低下遊工商業企業的用電成本，預計標桿電價調漲的可能不大。同時，目前發電企業正處於經營困難的局面，所以標桿電價下調的可能性也不大，總體而言標桿電價將基本保持穩定。

此外，中電傳媒電力傳媒數據研發中心跟蹤數據顯示，2018年全國火電設備平均利用小時數4361小時，同比提高143小時。受到全社會用電量高速增長拉動，整體而言上漲幅度較為明顯，表明了我國火電產業結構調整步伐加快，為火電行業走清潔高效的發展之路吹響號角。

因此，火電板塊已反轉進入了上行通道，華電國際也將因此受益。

港股百強

煤價可帶來良好的業績彈性、上網電價下調可能性不大、平均利用小時數處於上升趨勢，因此華電國際在2018年業績靓麗。從未入圍過港股100強的華電國際能否在新的一年里有所突破？5月24日【港股百強】頒獎典禮現場將揭曉答案。