【大行報告】中銀國際：維持振興生化(000403-CN)增持評級

中銀國際發表研報指，振興生化(000403-CN)2018業績略低於預期，主因去年4季度以來對於靜丙等產品加大學術推廣帶來銷售費用上升，但從收入端看已呈現持續穩步增長態勢。著眼2019年，隨著市場推廣的效益逐步體現，內部管控效益體現，業績有望呈現前低後高的局面。

報告稱，2018年該公司采漿量為400噸，公司目前擁有的13個漿站中尚有2個還未采漿，在已經采漿的漿站中，有6個為近三年新開漿站，采漿量還在持續爬坡中，並且公司還在持續洽談增設新漿站，該行判斷僅靠內生增長，未來采漿量便能突破800噸，同時公司並不排除外延的方式來擴張漿站資源。

考慮到學術推廣力度的加大，該行調整2019-2021年淨利潤預測至2.17億、3.05億、4.02億，同比+171.13%、40.47%、32.03%。對應市盈率37倍、26倍、20倍，維持增持評級。

評級面臨的主要風險：公司管理改善的進度，深度，持續性低於預期。