【大行报告】中泰证券：双鹭药业费用超预期影响全年净利 下调至增持评级

中泰证券发表研报指，2019年4月23日，双鹭药业(002038-CN)发布2018年年报及2019年一季报。2018年公司实现营业收入21.67亿元，同比增长74.50%;实现归母净利润5.71亿元，同比增长7.10%;实现扣非归母净利润5.54亿元，同比增长61.20%。2019年第一季度公司实现营业收入4.65亿元，同比增长5.79%;实现归母净利润2.01亿元，同比增长9.98%;实现扣非归母净利润1.83亿元，同比增长6.24%。公司拟每10股派发现金红利3元(含税)，送红股5股(含税)。

研报指出，受销售费用增长和研发费用超预期影响全年归母净利润，分季度看，2018年第四季度受销售费用和研发费用影响导致单季度归母净利润仅3950万元，净利率仅6.4%。2019年第一季度高开因素淡去，公司产品增长基本平稳，来那度胺预计正在逐步落地新的价格策略，静待市场激活。此外，2018年销售费用率42.04%，合并研发费用后管理费用率5.93%，财务费用率-0.96%。

考虑到来那度胺竞品逐步上市、全国辅助用药目录或将在2019年出台，中泰调整2019-2021年公司营业收入为21.93、24.55、26.93亿元，同比增长1.16%、11.97%、9.70%，归母公司净利为6.38、7.17、7.90亿元，同比增长11.73%、12.35%、10.16%，对应EPS为0.93、1.05、1.15元，下调至增持评级。