【大行報告】中泰證券：雙鹭藥業費用超預期影響全年淨利 下調至增持評級

中泰證券發表研報指，2019年4月23日，雙鹭藥業(002038-CN)發佈2018年年報及2019年一季報。2018年公司實現營業收入21.67億元，同比增長74.50%;實現歸母淨利潤5.71億元，同比增長7.10%;實現扣非歸母淨利潤5.54億元，同比增長61.20%。2019年第一季度公司實現營業收入4.65億元，同比增長5.79%;實現歸母淨利潤2.01億元，同比增長9.98%;實現扣非歸母淨利潤1.83億元，同比增長6.24%。公司擬每10股派發現金紅利3元(含稅)，送紅股5股(含稅)。

研報指出，受銷售費用增長和研發費用超預期影響全年歸母淨利潤，分季度看，2018年第四季度受銷售費用和研發費用影響導緻單季度歸母淨利潤僅3950萬元，淨利率僅6.4%。2019年第一季度高開因素淡去，公司產品增長基本平穩，來那度胺預計正在逐步落地新的價格策略，靜待市場激活。此外，2018年銷售費用率42.04%，合併研發費用後管理費用率5.93%，財務費用率-0.96%。

考慮到來那度胺競品逐步上市、全國輔助用藥目錄或將在2019年出台，中泰調整2019-2021年公司營業收入為21.93、24.55、26.93億元，同比增長1.16%、11.97%、9.70%，歸母公司淨利為6.38、7.17、7.90億元，同比增長11.73%、12.35%、10.16%，對應EPS為0.93、1.05、1.15元，下調至增持評級。