【大行報告】中信建投：維持有色金屬行業增持評級

中信建投發表研報指，進入二季度下遊消費利好政策頻出，本周基本金屬小幅反彈，但鋅受到3月產量環比增加、LME庫存集中交倉影響，價格出現回調，預計4月鋅產量保持穩定，鋅價保持繼續高位震蕩趨勢。地產端複蘇跡象明顯，下半年竣工增多後，後端消費有望提振有色需求，供給瓶頸品種需要重點關注。

研報指出，電解鋁價格年初以來反彈3.67%，其中漲幅主要體現在4月。在行業全面陷入虧損邊際產量增長停滯後，3月需求快速回升，節後電解鋁庫存下滑明顯。2019年3月，國內電解鋁實際消費量305.7萬噸，同比增加4.9%，結束前兩個月消費負增長的局面。進入4月以後，隨著成本壓縮以及鋁價複蘇等因素影響，廣西、雲南等省部分新增產能緩慢增加，預計4月末國內電解鋁社會庫存有望下降至153萬噸附近。短期鋁價受成本支撐明顯，價格有望繼續攀升，但突破式上漲仍需消費和限產政策的推進配合。

研報又指，廢銅緊張預期升溫，精廢價差收窄。在4月1日降稅後，廢銅市場平均票點由7.5%下調到6.5%，僅下調了1個百分點。但若想維持在降稅前的精廢價差水平，廢銅票點應下調1.5個百分點。在降稅後電解銅價格直降515元，由於廢銅票點表現出相對的抗跌性，廢銅含稅價的降幅低於電解銅，導致精廢價差收窄，廢銅的消費優勢有所下降。就目前廢銅內外供應情況來看，仍未出現實際的短缺現象，但持貨商強烈的挺價意願仍可以造成廢銅價格保持抗跌，這將成為精廢價差繼續擴大到1500元以上高位的阻力。目前的精廢價差雖不至於刺激精銅消費，但前期對精銅市場的擠占效應將有所減退，廢銅也將成為銅消費複蘇之際的另一個支撐。

維持有色金屬行業增持評級。推薦標的：鋅業股份(000751-CN)、株冶集團(600961-CN)、紫金礦業(601899-CN)、西部礦業(601168-CN)。