【大行報告】國盛證券：上調中國鐵塔(00788-HK)目標價至2.6港元 維持買入

國盛證券發表研報指，海外5G的積極態度有望倒逼國內5G加速，近期5G發牌+集采開啟落地預期增強，作為基礎設施的建設者，中國鐵塔(00788-HK)有望率先受益。因為折舊攤銷占營業收入的45%以上，為了避免折舊攤銷的幹擾，采用EV/EBITDA法估值。該行預測該公司2019-2021年EBITDA分別為461億/518億/596億，上調其目標價至2.6港元/股，對應2019年EV/EBITDA為10，維持“買入”評級。

三大運營商既是股東又是大客戶，市場過度擔心中國鐵塔的宏站業務存在壓價風險。但是該行認為因為公司在手站址數超190萬，且未來更多是用共享替代新建，因此只需很低的邊際投入即可獲得增量租金回報。隨著4G擴容+5G建設導致租戶數增加，該行預計2019-2021年該公司宏站業務收入增速在8%以上，較2018年模擬口徑增速略有增長。因為5G時代更多是采取共享滿足需求，新建站址較少，因此該業務資本開支較低，對利潤貢獻較為明顯。

研報指出，該公司的優勢為遍布全國的站址資源，隨著萬物互聯時代開啟，智慧城市、車聯網等應用場景加速推進，需要加掛攝像頭、路側單元、邊緣計算服務器等廣義智能終端，該公司的宏站、燈杆等站址資源成為最佳承載。且因為該公司有全國運維團隊，相對於一般民企具有統籌優勢。再看儲能業務，因為目前電費基本都是穿透式的，未來如采用電費包幹，該公司采用梯次電池進行儲能、削峰填穀、賺取峰穀價差，一方面實現節能減排，另一方面創造了新的利潤增長點。

3月的CCBN 2019明確宣布了廣電將加速整合，有望統一投資平台、發力5G+4K建設。此前廣電雖有700M的黃金低頻段，但是因為缺牌照，在無線側投資相對較少。5G時代有望入局，新添增量投資，有望和鐵塔合作開展物聯網等業務。國家電網宣布建設泛在電力物聯網，也將加大無線側的投資力度。作為通信基建先鋒，廣電和電網宣布加碼5G，有望導致該公司率先獲益。