【大行报告】国盛证券：上调中国铁塔(00788-HK)目标价至2.6港元 维持买入

国盛证券发表研报指，海外5G的积极态度有望倒逼国內5G加速，近期5G发牌+集采开启落地预期增强，作为基础设施的建设者，中国铁塔(00788-HK)有望率先受益。因为折旧摊销占营业收入的45%以上，为了避免折旧摊销的干扰，采用EV/EBITDA法估值。该行预测该公司2019-2021年EBITDA分別为461亿/518亿/596亿，上调其目标价至2.6港元/股，对应2019年EV/EBITDA为10，维持“买入”评级。

三大运营商既是股东又是大客户，市场过度担心中国铁塔的宏站业务存在压价风险。但是该行认为因为公司在手站址数超190万，且未来更多是用共享替代新建，因此只需很低的边际投入即可获得增量租金回报。随着4G扩容+5G建设导致租户数增加，该行预计2019-2021年该公司宏站业务收入增速在8%以上，较2018年模拟口径增速略有增长。因为5G时代更多是采取共享满足需求，新建站址较少，因此该业务资本开支较低，对利润贡献较为明显。

研报指出，该公司的优势为遍布全国的站址资源，随着万物互联时代开启，智慧城市、车联网等应用场景加速推进，需要加挂摄像头、路侧单元、边缘计算服务器等广义智能终端，该公司的宏站、灯杆等站址资源成为最佳承载。且因为该公司有全国运维团队，相对于一般民企具有统筹优势。再看储能业务，因为目前电费基本都是穿透式的，未来如采用电费包干，该公司采用梯次电池进行储能、削峰填穀、赚取峰穀价差，一方面实现节能减排，另一方面创造了新的利润增长点。

3月的CCBN 2019明确宣布了广电将加速整合，有望统一投资平台、发力5G+4K建设。此前广电虽有700M的黄金低频段，但是因为缺牌照，在无线侧投资相对较少。5G时代有望入局，新添增量投资，有望和铁塔合作开展物联网等业务。国家电网宣布建设泛在电力物联网，也将加大无线侧的投资力度。作为通信基建先锋，广电和电网宣布加码5G，有望导致该公司率先获益。