【大行報告】國泰君安：維持建材行業增持評級

國泰君安發表研報指，從2018全年表現看，水泥行業營收增速逐季擡升，2018Q4環保放松下水泥價格產生和螺紋的背離，水泥價格反而創歷史新高;龍頭海螺水泥收入及盈利增速是週期板塊龍頭企業中唯一依然提升的，繼續驗證該行年初時預判的「邊際好於總量」的判斷。同時，從該行另外一個預判「區域好於全國」，2018年各區域水泥企業盈利呈現差異拉大特徵，盈利分化明顯，華東華南企業盈利領跑全國。站在當前角度，該行認為2019年水泥股投資的核心關鍵詞是伴隨著經濟底部的確認，市場逐步修正對於2019-2020年需求的悲觀預期，水泥盈利曲線的確定性有望得到市場認可。

同時，國泰君安認為2018年浮法玻璃行業的核心詞為「供需雙向承壓」。一方面，玻璃產線供給更為剛性，且民營企業居多，18年冷修產線無序式復產，導緻浮法供給端衝擊加劇。另一方面，18年「去槓桿」背景下地產竣工週期拉長，需求釋放受到抑製。但是該行同樣觀察到環保成為不變的主線，雖不再「一刀切」，但不環保產能的長週期退出正成為常態。此外，消費建材藍籌18Q4經營質量、經營效益明顯提升，扭轉了2018Q3的悲觀預期，19年有望估值業績雙升。

國泰君安認為中觀層面共振已經形成，挖機重卡、螺紋鋼庫存等，水泥已經全面開啓旺季漲價行情，基建、地產均顯示旺盛需求，一季度或成為經濟底，整體市場悲觀預期有望修復。該行推薦龍頭海螺水泥、華新水泥、塔牌集團;「三北地區」彈性主要集中在京津冀，首推冀東水泥，H股推薦華潤水泥、海螺創業、中國建材;早週期端推薦東方雨虹;19年地產竣工端建材品種存在估值與業績雙升的機會，推薦北新建材、信義玻璃、偉星新材、旗濱集團等;全球成長藍籌繼續推薦中國巨石、福耀玻璃。維持建材行業增持評級。