【大行報告】中泰國際：重申粵豐環保買入評級 目標價下調13.3%至4.70港元

中泰國際發表研報指，粵豐環保(01381-HK)2018年股東淨利潤同比上升33.7%%至港幣7.54億，略高於市場預測的港幣7.41億1.8%，但低於該行預計的港幣7.98億5.5%，因為實際毛利率低於該行估計。由於新項目試運，毛利率由17年的34.1%下跌至18年的33.0%。

該行認為由於政府審慎審批項目，公司於去年計劃取得的一些垃圾發電項目，最終於今年第一季才獲批，包括(一)河北省保定市PPP項目(1,000噸)、(二)山東省莘縣項目(20%權益;1,200噸)、(三)四川省巴中市項目(1,200噸)。公司目前擁有22個垃圾焚燒發電廠，相比2017年年底產能，每日城市生活垃圾總處理能力上升了24.6%至32,440噸，其中57.0%產能位於廣東，其餘位於廣西、貴州、江西、四川、山東、山西、河北。公司預期在餘下的2019年時段再取得10,000噸總處理能力。

上述提及的山東省莘縣項目是公司與其第二大股東上實控股(363.HK;未評級)旗下的上實環境(807.HK;未評級)(持51%項目權益)合作取得，標志公司與上實控股成功建立業務關係，有利粵豐環保長遠發展。

根據18年業績，該行分别降低2019-2020年股東淨利潤預測4.6%和3.7%。按貼現現金流分析，該行相應地將目標價由5.42港元下調13.3%至4.70港元，這對應13.6倍2019年市盈率和25.0%上升空間。重申「買入」評級。