【大行报告】交银国际：三生制药(01530-HK)18年业绩超预期 维持买入

交银国际发表研报指，三生制药(01530-HK)公告18年归母净利润12.77亿元人民币(下同)，同比增长36.5%，超过该行预期的11.36亿元12.4%，主要由于一次性的投资重新分类收益、利息收入增加及汇兑收益。收入46亿元略低于该行预期的47亿元。

研报指出，在2017年4季度进入国家医保药品目录后，旗舰产品特比澳18年全年销售额同比增长71.3%至16.695亿元，贡献了公司大部分的收入增长。鉴于公司强大的分销能力以及特比奥在血小板减少症及免疫性血小板减少症市场的渗透率仍较低，该行预计该产品19-21财年销售额分别22亿/28亿/37亿元。

此外，19年有多个催化剂：处于新药上市申请晚期的HER2抗体(伊尼妥单抗)预计将作为赫赛汀的首个生物类似药于下半年在中国上市;益赛普预充式注射剂已完成三期临床试验，预期将于上半年获得生产批件;及三生目标今年其胰岛素及促红素产品纳入国家医保药品目录，若成功纳入，我该行预期产品增速将在18年放缓后反弹。

交银国际维持2019/20年每股盈利预测，并引入2021年预测0.80元。根据现金流折现模型，该行维持买入评级，将12个月目标价由17.00港元上调至18.00港元，对应2020年24倍市盈率和1.4倍市盈增长率。