【大行報告】交銀國際：三生製藥(01530-HK)18年業績超預期 維持買入

交銀國際發表研報指，三生製藥(01530-HK)公告18年歸母淨利潤12.77億元人民幣(下同)，同比增長36.5%，超過該行預期的11.36億元12.4%，主要由於一次性的投資重新分類收益、利息收入增加及匯兌收益。收入46億元略低於該行預期的47億元。

研報指出，在2017年4季度進入國家醫保藥品目錄後，旗艦產品特比澳18年全年銷售額同比增長71.3%至16.695億元，貢獻了公司大部分的收入增長。鑒於公司強大的分銷能力以及特比奧在血小板減少症及免疫性血小板減少症市場的滲透率仍較低，該行預計該產品19-21財年銷售額分别22億/28億/37億元。

此外，19年有多個催化劑：處於新藥上市申請晚期的HER2抗體(伊尼妥單抗)預計將作為赫賽汀的首個生物類似藥於下半年在中國上市;益賽普預充式註射劑已完成三期臨床試驗，預期將於上半年獲得生產批件;及三生目標今年其胰島素及促紅素產品納入國家醫保藥品目錄，若成功納入，我該行預期產品增速將在18年放緩後反彈。

交銀國際維持2019/20年每股盈利預測，併引入2021年預測0.80元。根據現金流折現模型，該行維持買入評級，將12個月目標價由17.00港元上調至18.00港元，對應2020年24倍市盈率和1.4倍市盈增長率。