【大行報告】交銀國際：龍源電力(00916-HK)新增裝機將明顯加快 重申買入

交銀國際發表研報指，龍源電力(00916-HK)管理層預計今年風電項目投產1.2-1.5吉瓦，年内新開工量將達到2吉瓦。今年資本開支計劃為122.8億元(人民幣，下同)，比上年增長58.4%。公司7吉瓦項目儲備中，除1吉瓦不確定外，其他項目都將在今明兩年内開工建設，公司抓住平價上網時代到來之前的最後窗口期。

公司指出，18年維保費用增長快主要是由於出質保期的項目增加以及安全生產標準化建設投入較大，員工成本增加多的主要原因是員工工資福利待遇的提高。18年平均融資成本4.35%，同比提高20個基點，公司預計今年將持平。另外18年風電、其他業務板塊分别計提減值2.57億元和2.52億元。此外，18年公司收到42.5億元的發電補貼款，當年新增94.8億元，18年底應收補貼款餘額達到138億元。公司通過保理和ABN業務處理了55.6億元應收款，保理的融資成本為4.3%。

首先，交銀國際預計中國今明兩年新增併網風電裝機有望比18年有所增長，但增長幅度應在20%以内。鑒於中國不斷趨緊的風電開發市場環境，公司過去幾年的投資計劃完成度不高，新增裝機量以及發電量增長率都低於行業平均水平。該行認為今年公司完成計劃的力度將加強，從而強化公司在業内的領先地位，並實現更快的業績增長。

基於最新變化，交銀國際調低公司2019/20每股基本盈利14.6%/11.3%至0.587/0.674元，略調低目標價至6.57港元，相當於該行2019/20年預測市盈率9.6倍/8.4倍，及2019年市賬率0.95倍。重申買入評級。