【大行报告】交银国际：龙源电力(00916-HK)新增装机将明显加快 重申买入

交银国际发表研报指，龙源电力(00916-HK)管理层预计今年风电项目投产1.2-1.5吉瓦，年内新开工量将达到2吉瓦。今年资本开支计划为122.8亿元(人民币，下同)，比上年增长58.4%。公司7吉瓦项目储备中，除1吉瓦不确定外，其他项目都将在今明两年内开工建设，公司抓住平价上网时代到来之前的最后窗口期。

公司指出，18年维保费用增长快主要是由于出质保期的项目增加以及安全生产标准化建设投入较大，员工成本增加多的主要原因是员工工资福利待遇的提高。18年平均融资成本4.35%，同比提高20个基点，公司预计今年将持平。另外18年风电、其他业务板块分别计提减值2.57亿元和2.52亿元。此外，18年公司收到42.5亿元的发电补贴款，当年新增94.8亿元，18年底应收补贴款余额达到138亿元。公司通过保理和ABN业务处理了55.6亿元应收款，保理的融资成本为4.3%。

首先，交银国际预计中国今明两年新增并网风电装机有望比18年有所增长，但增长幅度应在20%以内。鉴于中国不断趋紧的风电开发市场环境，公司过去几年的投资计划完成度不高，新增装机量以及发电量增长率都低于行业平均水平。该行认为今年公司完成计划的力度将加强，从而强化公司在业内的领先地位，并实现更快的业绩增长。

基于最新变化，交银国际调低公司2019/20每股基本盈利14.6%/11.3%至0.587/0.674元，略调低目标价至6.57港元，相当于该行2019/20年预测市盈率9.6倍/8.4倍，及2019年市账率0.95倍。重申买入评级。