【大行報告】交銀國際：市場確認重要拐點 長期趨勢重於短期波動

交銀國際發表研報指，除了PPI，宏觀變量的波動性幾乎全部消失。據觀察，在全球央行啓動貨幣寬松政策之後，自約2010至2011年以來，工業增加值、CPI、GDP、盈利增長和市場波動性不斷降低。工人工資增長滞後於勞動生產率提高直接導致了收入分配不均，以及由此產生的消費不足。相對於勞工不能獲得合意工資而引起的消費不足，勞動生產率迅速提高而導致的供給過剩壓抑了價格波動。

隨著中國儲蓄和投資的習慣改變，中國人儲蓄、投資少了，消費升級。而隨之而來的則是市場價格的穩定。隨著貨幣供應放緩和信用擴張受製於去槓桿的目標，需要一個新的流動性來源，牛市才能更進一步，最終向泡沫化邁進。

研報指出，CPI和PPI之差是公司毛利率的替代指標。CPI的波動性比PPI更低意味著公司定價能力的缺失;估值變化比盈利能力更能決定股票的回報–這是在中國股票市場賺錢的核心。

此外，美國類現金貨幣增速接近歷史低點，並對應中國股市歷史上重要的拐點;市場流動性的增量將來自於外國資金和融資交易，而不像以前那樣來自貨幣或信貸的擴張。儘管市場築底將一波三折，交銀國際繼續認為長期的趨勢重於短期的波動。