【大行报告】中泰国际：金蝶国际19年ERP业务增长将放缓 云端业务增长趋势强劲

中泰国际发表研报指，金蝶国际(00268-HK)业绩优于预期，2018全年总营收为28.1亿元人民币，同比增加21.9%;管理软件业务增长和云服务业务分别同比增长12.9%和49.5%;毛利率同比增加0.2百分点至81.7%;归属于母公司股东净利润同比大增32.9%至4.1亿元人民币;每股盈利为13.19分人民币，派期未每股派股息1.0分人民币。

同时，传统ERP业务表现稳健，拉动总营收增长，实现营收9.2亿元人民币，同比19.7%，主要受惠于EAS收入同比增19.3%。EAS在18年积极拓展大中型企业客户群，期内签约客户包括：广东广电、中石油国际、上海港、三一集团及珠海格力等。中泰认为未来大趋势是客户加快升级上云端，部分ERP的客户将会导流至云业务，ERP业务收入将进一步放缓，预料19年ERP营收增长将放缓至个位数增速，营收占比将由18年的70%压缩至20年的40%。

此外，云业务增速理想，实现收入3.6亿元人民币，同比增49.5%，优于市场预期的45.0%，主要由于金蝶云及其他云服务收入增速加快。公司在大中型客户呈现明显优势，期内推出“苍穹云和“星空云”。“苍穹云”的合同金额已达3.9千万元人民币，签约客户15家包括华为、建发和中石油国际等。“星空云”实现收入6.05亿元人民币，同比增长53.8%，累计客户达9,500，续费率从1H18的80%+增至年底95%+。中泰认为“苍穹”和“星空”有效补足了公司在大型云产品上短缺，从签约合金额、收入增速和续费率的提升均显示出公司在该市场的增长潜力和强大的护城河。

中泰看好金蝶未来在SaaS行业内前景，认为随着5G和在国策的支持下，SaaS市场仍将保持高增长，加上公司本身云技术稳定，作为行业龙头地位的金蝶国际可直接受益于行业增长，建议投资者可关注，但需留意估值。