【大行報告】中泰國際：金蝶國際19年ERP業務增長將放緩 雲端業務增長趨勢強勁

中泰國際發表研報指，金蝶國際(00268-HK)業績優於預期，2018全年總營收為28.1億元人民幣，同比增加21.9%;管理軟件業務增長和雲服務業務分别同比增長12.9%和49.5%;毛利率同比增加0.2百分點至81.7%;歸屬於母公司股東淨利潤同比大增32.9%至4.1億元人民幣;每股盈利為13.19分人民幣，派期未每股派股息1.0分人民幣。

同時，傳統ERP業務表現穩健，拉動總營收增長，實現營收9.2億元人民幣，同比19.7%，主要受惠於EAS收入同比增19.3%。EAS在18年積極拓展大中型企業客戶群，期内簽約客戶包括：廣東廣電、中石油國際、上海港、三一集團及珠海格力等。中泰認為未來大趨勢是客戶加快升級上雲端，部分ERP的客戶將會導流至雲業務，ERP業務收入將進一步放緩，預料19年ERP營收增長將放緩至個位數增速，營收佔比將由18年的70%壓縮至20年的40%。

此外，雲業務增速理想，實現收入3.6億元人民幣，同比增49.5%，優於市場預期的45.0%，主要由於金蝶雲及其他雲服務收入增速加快。公司在大中型客戶呈現明顯優勢，期内推出「蒼穹雲和「星空雲」。「蒼穹雲」的合同金額已達3.9千萬元人民幣，簽約客戶15家包括華為、建發和中石油國際等。「星空雲」實現收入6.05億元人民幣，同比增長53.8%，累計客戶達9,500，續費率從1H18的80%+增至年底95%+。中泰認為「蒼穹」和「星空」有效補足了公司在大型雲產品上短缺，從簽約合金額、收入增速和續費率的提升均顯示出公司在該市場的增長潛力和強大的護城河。

中泰看好金蝶未來在SaaS行業内前景，認為隨著5G和在國策的支持下，SaaS市場仍將保持高增長，加上公司本身雲技術穩定，作為行業龍頭地位的金蝶國際可直接受益於行業增長，建議投資者可關注，但需留意估值。