新能源车暴增174%、净利却下滑31%，比亚迪值得投资吗？

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创始人被巴菲特、芒格公开多次表扬且入股投资的比亚迪（01211-HK），近几年在资本市场争议颇大，看好的投资人认为公司新能源汽车业务领先、未来前景较好；看衰的投资人认为公司利润率较低，财务状况堪忧。

那么，比亚迪究竟是值得投资呢？还是已经高估呢？

从销量来看，根据比亚迪最新的公告显示，2月公司实现新能源汽车销量14429辆，同比增长72.66%，其中，纯电乘用车销量7960辆，同比增长1215.70%，插混乘用车销量6045辆，同比下降20.78%；燃油汽车销量12404辆，同比下降30.77%；2月合计销量26833辆，同比增长2.13%；2019年1-2月，公司累计实现新能源汽车销量43097辆，同比增长174.73%；燃油汽车销量27656辆，同比下降47.74%；合计销量70753辆，同比增长3.12%。

此外，2018年全年比亚迪总销量52.07万辆，同比增长23%；其中新能源车销量24.78万辆，同比增长108%。比亚迪新能源汽车销量已经连续几年排名全球第一。

从以上两组数据看，作为比亚迪营收占比超过一半的业务汽车销量，2018年和2019年前两个月的销售数据都在增长，按理来说公司的营收和利润数据也不会太差，现实呢？

2019年只有两个月，所以比亚迪没有披露财务数据，我们以公司披露的2018年业绩快报为例来看看。

从上图中我们发现，比亚迪2018年全年营业总收入同比增长22.79%，基本和汽车销量增长23%保持同步，但反观比亚迪实现归属于上市公司股东的净利润只有27.9亿元，出现31.37%的下滑，问题出在哪里了？

制造业竞争激烈是主营

根据比亚迪披露的2018年数据，公司的毛利率由2017年底的19.01%下滑至三季度的16.43%，这也是侧面反映出公司所处的行业竞争加剧，可不要小看这2.58%的毛利率下滑，因为公司2017年的净利率只有4.64%，直至三季度净利率已经下滑至2.41%，这严重挤压了比亚迪2018年的净利润。

另外，这2.41%（15.3亿元）的净利率中，还都不是公司主营业务带来的收益，其中非经常性损益带来的收益高达16.9亿元（政府补助14.5亿元），也就是说截至2018年三季度公司的主营业务带来的收益是亏损的。

近千亿元的营业收入，但扣非后的净利润却是亏损，这一方面说明公司所处的行业赚钱没有那么容易，另一方面可以看出公司是一家高资本消耗的公司。

高债务负担是次因

新能源汽车是未来汽车行业的发展趋势，但这个行业相对燃油汽车来说，技术不成熟，资本消耗较大，看看国内蔚来、小鹏汽车等每年过百亿的净亏损就会明白这个行业是多么的烧钱。

当然，比亚迪也不例外，从公司2018年三季度财务数据看，资产负债率已经高达68.85%（去年同期为64.26%），其中短期借款已经从2017年三季度的353亿元，增长至412亿元；财务费用由2017年三季度的16亿元，增长至22亿元，而同期公司的净利润才不过15亿出头，比亚迪的财务压力之重可想而知。

另外，从公司现在的状况看，并不能实现良性发展，需要不断扩大负债，这是不能持续的，未来几年比亚迪必须扭转不赚钱的趋势，因为公司每年负债在不断攀升，财务费用在不断增长，这不可能无限制持续，只有足够的盈利，才可以良性循环，但比亚迪的新能源业务在快速占领市场份额，技术上也没有燃油车成熟，这难免造成公司财务上的困境。

总结：

 从财务投资角度来看，现在的比亚迪或许并不是很好标的，因为公司不能稳定赚钱嘛，未来几年或许比亚迪可以在新能源汽车行业做到很高的利润水平，但这中间不确定性较强（互联网巨头投资的新能源汽车在技术上和资金上都不弱于比亚迪），对于财务投资者而言，风险会非常大。

比亚迪于2017年入选港股百强，进入2018年来公司产品销量和营业收入都大幅增长，但净利润却大幅下滑，那么，2018年公司那否再次入选港股百强榜单呢？敬请密切留意2019年5月24日（星期五），由香港财华社在深圳中洲万豪酒店主办的「港股100强」。