新能源車暴增174%、淨利卻下滑31%，比亞迪值得投資嗎？

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創始人被巴菲特、芒格公開多次表揚且入股投資的比亞迪（01211-HK），近幾年在資本市場爭議頗大，看好的投資人認為公司新能源汽車業務領先、未來前景較好；看衰的投資人認為公司利潤率較低，財務狀況堪憂。

那麽，比亞迪究竟是值得投資呢？還是已經高估呢？

從銷量來看，根據比亞迪最新的公告顯示，2月公司實現新能源汽車銷量14429輛，同比增長72.66%，其中，純電乘用車銷量7960輛，同比增長1215.70%，插混乘用車銷量6045輛，同比下降20.78%；燃油汽車銷量12404輛，同比下降30.77%；2月合計銷量26833輛，同比增長2.13%；2019年1-2月，公司累計實現新能源汽車銷量43097輛，同比增長174.73%；燃油汽車銷量27656輛，同比下降47.74%；合計銷量70753輛，同比增長3.12%。

此外，2018年全年比亞迪總銷量52.07萬輛，同比增長23%；其中新能源車銷量24.78萬輛，同比增長108%。比亞迪新能源汽車銷量已經連續幾年排名全球第一。

從以上兩組數據看，作為比亞迪營收佔比超過一半的業務汽車銷量，2018年和2019年前兩個月的銷售數據都在增長，按理來說公司的營收和利潤數據也不會太差，現實呢？

2019年隻有兩個月，所以比亞迪沒有披露財務數據，我們以公司披露的2018年業績快報為例來看看。

從上圖中我們發現，比亞迪2018年全年營業總收入同比增長22.79%，基本和汽車銷量增長23%保持同步，但反觀比亞迪實現歸屬於上市公司股東的淨利潤隻有27.9億元，出現31.37%的下滑，問題出在哪里了？

製造業競爭激烈是主營

根據比亞迪披露的2018年數據，公司的毛利率由2017年底的19.01%下滑至三季度的16.43%，這也是側面反映出公司所處的行業競爭加劇，可不要小看這2.58%的毛利率下滑，因為公司2017年的淨利率隻有4.64%，直至三季度淨利率已經下滑至2.41%，這嚴重擠壓了比亞迪2018年的淨利潤。

另外，這2.41%（15.3億元）的淨利率中，還都不是公司主營業務帶來的收益，其中非經常性損益帶來的收益高達16.9億元（政府補助14.5億元），也就是說截至2018年三季度公司的主營業務帶來的收益是虧損的。

近千億元的營業收入，但扣非後的淨利潤卻是虧損，這一方面說明公司所處的行業賺錢沒有那麽容易，另一方面可以看出公司是一家高資本消耗的公司。

高債務負擔是次因

新能源汽車是未來汽車行業的發展趨勢，但這個行業相對燃油汽車來說，技術不成熟，資本消耗較大，看看國内蔚來、小鵬汽車等每年過百億的淨虧損就會明白這個行業是多麽的燒錢。

當然，比亞迪也不例外，從公司2018年三季度財務數據看，資產負債率已經高達68.85%（去年同期為64.26%），其中短期借款已經從2017年三季度的353億元，增長至412億元；財務費用由2017年三季度的16億元，增長至22億元，而同期公司的淨利潤才不過15億出頭，比亞迪的財務壓力之重可想而知。

另外，從公司現在的狀況看，併不能實現良性發展，需要不斷擴大負債，這是不能持續的，未來幾年比亞迪必須扭轉不賺錢的趨勢，因為公司每年負債在不斷攀升，財務費用在不斷增長，這不可能無限製持續，隻有足夠的盈利，才可以良性循環，但比亞迪的新能源業務在快速佔領市場份額，技術上也沒有燃油車成熟，這難免造成公司財務上的困境。

總結：

 從財務投資角度來看，現在的比亞迪或許併不是很好標的，因為公司不能穩定賺錢嘛，未來幾年或許比亞迪可以在新能源汽車行業做到很高的利潤水平，但這中間不確定性較強（互聯網巨頭投資的新能源汽車在技術上和資金上都不弱於比亞迪），對於財務投資者而言，風險會非常大。

比亞迪於2017年入選港股百強，進入2018年來公司產品銷量和營業收入都大幅增長，但淨利潤卻大幅下滑，那麽，2018年公司那否再次入選港股百強榜單呢？敬請密切留意2019年5月24日（星期五），由香港財華社在深圳中洲萬豪酒店主辦的「港股100強」。