毛利率承壓，敏實集團的「智造」夢面臨陣痛

原創

「流動的美，我們智造」。中國内地汽車零部件生產商敏實集團(00425-HK)的願景很美妙，作為國内行業龍頭之一來說，增強科技實力，打造信息技術時代下有品質的汽車零部件產品是長遠的生存之道。

《美國汽車新聞》公佈的2018年度全球汽車零部件配套供應商百強榜中，中國(含香港地區)有六家企業入圍百強，其中敏實以17.50億美元的2017年汽車配套業務營收名列第92位，排名在六家企業中最靠後。

敏實收入增速或放緩

2018年，是中國汽車行業不平凡的一年。中國汽車銷量在經歷連續28年的增長後，於2018年首次出現負增長。

根據中國汽車工業協會發佈了2018年度汽車產銷數據，中國2018年汽車產銷量低於年初預期，全年汽車產銷分别完成2780.9萬輛和2808.1萬輛，同比下降4.16%和2.76%。中國GDP放緩、投資和消費雙下降、中美貿易摩擦以及房地產去庫存等因素都使汽車銷量表現低迷。

在車市低迷的大背景下，汽車零部件廠商也將會受到衝擊。中國當前的新能源汽車參透率仍較低，傳統汽車零部件廠商短期内難以擺脫傳統汽車帶來的影響，出貨量承壓，因此存在下行風險。

這對於技術門檻較低的汽車配件生產商來說，存量市場上的競爭充分，附加值也低，大型整車生產企業往往議價能力較強，給中小零部件企業的利潤空間較低，一旦需求降低，中小零部件企業很難通過調整價格來維持生存。

目前，敏實集團的汽車裝飾條、裝飾件、車身結構件等的主要產品技術壁壘併不高，而技術壁壘能夠赢得更多的市場份額。在存量市場增幅下滑的情況下，敏實的傳統產品在市場上也難以獨善其身。

因中國市場日係以及中國品牌銷量的減緩，敏實國内營業額增幅由2017年同期的26.1%放緩至2018年上半年的17.5%，為36.84億元。從短期來看，中國汽車市場仍處於下滑週期，敏實在國内的銷量或將低於預期，存在下行風險。

毛利率承壓

敏實近些年業績的增長主要來自平均售價和利潤率較高的鋁產品收入帶動，但受鋁電池盒業務進展緩慢、模具需求減少、開發成本居高不下等不利因素影響，敏實近年來的毛利率有所受壓。

由上圖可知，敏實毛利率近年來一直在30%-35%之間，但2016年之後不升反降，主要因為老產品面臨降價、原材料成本上漲壓力。

車市遇寒，汽車零部件往年一般為3%左右的價格降幅，2018年卻變得有些敏感。有報道稱，今年有零部件企業傳出消息，它們被要求的明年年降幅度竟然達到15%、20%等兩位數，零部件企業生存愈發艱難，很多汽車零部件企業紛紛透露出無奈與壓力。在汽車裝飾件等老產品方面，敏實也因行業整體降價而受影響。

因此，開發出鋁電池盒等新產品，提升產品附加值，提高生產效率以及成本管控能力是敏實面臨的現實問題。

鋁電池盒業務離收獲期仍遙遠

但目前看來，敏實的鋁電池盒業務離收獲期可能仍較遙遠。

傳統產品不是一家汽車零配件提供商在競爭實力上的排頭兵，若要提升產品附加值以及市佔率，就必須要突破技術的瓶頸，增加創新型產品方面的投入。近3年來，敏實結合電動車發展趨勢，推進傳統產品在新能源車型上的佈局，其中電動車的鋁電池盒、激光焊接門框以及鋁門框就是敏實的發展重點。

鋁電池盒方面，敏實在2017年取得日產和雷諾客戶相關電動車型上的鋁電池盒新業務，但沒有激光焊接門框以及鋁門框業務通過了客戶的技術評審併獲得訂單進展順利。當前，因技術難度較大，鋁電池盒產品研發仍處於初步階段。電動車鋁電池盒採用邊框和縱橫交錯的橫梁拼裝焊接而成，現有氩弧焊極易燒穿電池盒，因此通常通過CMT焊接方式，現有CMT焊接方式採用全自動話，因此需要自動高精度夾持的夾具。

除此之外，電動車電池盒尺寸較大，導緻電池盒的質量較大，加大了汽車本身的重量，相應使得汽車的能耗增加，影響續航里程等性能，與目前倡導的汽車輕量化發展目標背道而馳，因此鋁電池盒輕量化設計的安全性方面也是一大挑戰。

這對於缺少原始積累的敏實來說，需要投入更多的時間和資本，以及要接受用戶的考量，才能為參差不齊的新能源汽車安全性提供保障，這需要一個漫長的過程。從敏實最近的業績報上看，敏實併沒有披露鋁電池盒的研發進展，表明離收獲期仍較遙遠。

主攻汽車外飾領域，客戶風險低

當然，敏實也有自己的傳統優勢，就是它的客戶資源。

敏實2002年與東海及片山結成戰略同盟進入通用全球採購系統，福特和鈴木成為敏實客戶，敏實正式走出國門。此後，敏實推行多元化客戶戰略，強化與歐美係、韓係車廠的合作，目前在美國、日本以及墨西哥等國都開設了工廠，服務包括中國在内的全球市場136個客戶。

客戶覆蓋了歐美日中韓主流品牌，從中高檔品牌到豪華品牌，敏實進入通用、日產、本田、寶馬、戴姆勒、大眾等品牌的全球供應系統。

所以從客戶角度來說，敏實客戶的競爭力及規模都不差，這也是敏實能入圍全球汽車零部件配套供應商百強榜的一大因素。但是，敏實並不是不存在風險，有超過6成的收入都來自中國，中國内地汽車行業深刻影響著敏實的業績。

對於敏實來說，當前最為關鍵的就是其能否在這番歷史潮流中以技術開發為導向，使公司保持較好的盈利水平，值得我們關註。