中國中車股價領跑兩市，存貨807.5億，2019年業績有保障？

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2019年伊始，中國中車（01766—HK、601766—CN）好消息不斷，前有二級市場連續8日獲融資淨買入，後有控股股東中車集團和獨立第三方公司共同出資設立合營國創公司，為公司多業務協同發展提供想象力。

股價領跑兩市，連續8日融資淨買入

過去近半年，面對錯綜複雜的二級市場，A、H股市場兩大權證指數（上證指數及香港恒生指數）出現了回調。而作為兩大權證指數成分標的的中國中車，股價卻出現逆市上漲的態勢。截至2018年7月06日—2019年1月17日收盤，A股市場中國中車股價漲幅為23.20%，H股市場的中國中車股價漲幅為31.03%；同期A股上證指數跌幅為6.37%，H股香港恒生指數跌幅為5.06%。

特别是步入2019年後，二級市場中國中車連續8日獲融資淨買入。截至2019年1月17日，融資淨買入累計為6836.57萬元人民幣（單位下同）。

這對上半年股價曾一度創出2014年來的新低（A股7.06元/股、H股5.81港元/股）的中國中車來講，能連續8日獲得二級市場投資者垂青，實則不易。

那麽，是何以支撐其股價出現觸底反彈呢？

營收增速下滑，淨利觸底反彈

2015 年中國南車和中國北車合併組建為中國中車，資產規模及業務規模得到放大。然而業績與歸屬股東淨利潤併沒有隨著規模的擴張而增長，反而由公司在優化產品結構及縮減物流業務規模的進行，營收、淨利出現同比增速下滑的局面。

截至2016年—2017年度，中國中車營收同比分别下跌5.74%與7.63%；淨利潤同比跌幅為4.42%與4.35%。

步入2018年，中國中車通過轉變發展模式，持續優化產品結構，拓展新的商業模式。營收前三季度仍出現下滑（如上圖），但是前三季盈利能力相對不錯。從公司整體毛利率來看，毛利率趨於20%以上高水平；毛利率進一步提升的主要原因是中國中車的城軌與城市基礎設施以及新產業等業務毛利率都有明顯的提升影響。

期末在手訂單充足，業績有保障

雖然2018年前三季度中國中車的歸屬股東淨利潤得到極大的改善。倘若業績增長不具備延續性，僅僅是昙花一現，這併不能支撐公司長遠發展，更得不到投資者的垂青。

因此，中國中車在業務上，應該是存在閃光點。

截至2018年前三季度（如下圖），公司期末在手訂單一直保持上漲的趨勢。特别是2018年前三季度，中國中車的期末在手訂單達到2975億元，與年初相比增長了近22.22%；這體現了公司目前業務期末在手訂單整體相對充裕，也為2019年業績提供了保障。

與期末在手訂單同比增長還有中國中車的存貨，截至2018年前三季度公司存貨為 807.5 億元，同比增長 9.90%。存貨大幅度增長的主要原因不外乎根據生產訂單，從而增加備貨影響。

另外，從政策層面上看，隨著2019年全國鐵路固定資產投資保持強度規模，作為軌交龍頭的中國中車將受惠於政策發展紅利中，公司的新訂單及存貨有望進一步提升。

如2018 年 10 月 21 號，國務院印發《關於保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》，該意見的重點内容中明確提出以中西部為重點，加快推進高速鐵路「八縱八橫」主通道項目，拓展區域鐵路連接線，進一步完善鐵路骨幹網絡，加快推動一批戰略性、標志性重大鐵路項目開工建設。

合資公司的成立，有望進一步優化產品結構

近日，中國中車發佈公告稱，與控股股東中車集團（最新持股為51.43%）和獨立第三方公司共同出資設立合營國創公司，註冊資本為4.8億元。中國中車及中車集團首期出資額分别3600萬元及500萬元。完成後，分别持股36%及5%，合營不會成為中國中車的附屬公司。

合資成立的國創公司，主要從事的業務範圍將涵蓋軌道交通裝備及其零部件、電子設備、機電設備及相關產品的技術開發、技術咨詢、技術轉讓、生產製造、試驗檢測等。

從國創公司從事業務上看，國創公司有利於中國中車落實創新發展戰略，從而充分協同各方優勢，進一步優化產品結構，是符合公司長遠發展。

另外，我國高鐵技術仍在高速發展，但是在關鍵零部件上還未實現完全國產化（刹車片及轉向架等）。主要原因是軌交裝備的基礎零部件、基礎工藝和基礎材料的發展步伐顯著落後於整機的迅猛發展影響所緻。

因此，國創公司的成立，有望優化中國中車核心軌道裝備技術，提升公司效用的同時，進而推動國内動車核心零部件國產化加速發展。

結語：

中國中車作為全球軌道交通裝備龍頭，中國先進製造的排頭兵，二級市場的「巨無霸」。步入2019年，在訂單等利好消息持續加碼下，二級市場股價領跑全市是存在業績支撐及受惠於政策紅利的影響。

至於2019年業績是否有保障。隻要公司訂單相對充裕，按現階段的公司的產品優化結構上看，業績表現不會太差。