QQ閱讀月活躍人數虛高？閱文集團IP資源視頻化是大勢所趨

原創

閱文集團（00772-HK）旗下幾乎匯集了國内閱讀領域最優質的資源，是行業中當之無愧的老大。然而自其2017上市以來股價就下路下滑。至今已經整整跌了一年多，自上市首日算起，跌幅已經超過65%。閱文集團是否跌夠了？這得先從看清它股價下跌的原因說起。

從行業的核心三要素分析

在網絡付費閱讀行業，其收入核心三要素包括月活躍人數（MAU）、單個用戶平均收入（ARPU）、以及付費率（MPU/MAU）。從公司已公佈的半年報看來整體數據似乎表現不錯，但是細細推敲下卻讓人生疑。

2018年上半年盈利超預期，付費閱讀收入增速放緩

根據閱文集團公佈的2018年上半年財報，公司營業收入22.83億元，同比增長18.6%。歸母淨利潤5.06億元，同比增長139%。毛利率也是持續緩慢增長達到52.41%。

這本是一份整體不錯的報表，不過在付費閱讀的三要素中卻出現了反常因素。首先月活躍人數的大增帶來用戶基數的大增，但是這卻併沒有帶來付費人數的增加，相反付費人數還減少了，這是為什麽呢？

聚焦月活躍人數 MAU

2018年上半年公司MAU數據持續快速增加至2.13億。這主要得益於QQ閱讀平台MAU同比20%的高增幅。閱文旗下除了QQ閱讀還有起點讀書等知名APP，為什麽增長主要集中於QQ閱讀呢？不得不說閱文集團對QQ閱讀APP的大力推廣。這包括了在騰訊自有渠道内的推廣，如騰訊視頻等。同時閱文還將QQ閱讀預裝在了華為榮耀、OPPO和vivo手上。而就推廣QQ閱讀這件事來說，閱文集團做得的確漂亮。

根據全球性行業分析公司Counterpoint公佈的最新數據顯示，在2018第三季度，vivo、OPPO、華為、榮耀和小米手機銷量在國内居於前五位。而這其中除第三名外，其餘都是在其手機上預裝了QQ閱讀的品牌，隻能說閱文在手機捆綁預裝上押寶的準確性。這為QQ閱讀MAU數據的大幅增長提供了強力支持。隻是在這樣的強製捆綁預裝的情況下所拉高的MAU數據，是否是真實情況的反映呢？

月付費用戶下降

讓人奇怪的是，閱文集團在2018 H1月活躍人數的大增的情況下，付費用戶數量卻減少至1070萬，同比下降7%。期間付費率為5%，同比也下降約1個百分點。這就奇怪了，月活躍人數是月付費用戶的基數，在基數大增的情況下，怎麽付費用戶數量反而下降了呢？
實際上，在現階段，我國互聯網用戶在内容付費數量上總體是增加的。可閱文的月付費用戶數和付費率卻雙降，這是行業的問題還是另有原因呢？同時，在付費用戶數量減少，付費率下降的情況下，單個用戶平均收入卻反而增加了。這從去年同期的20.5元增加至24.4元，增加了19%，這從用戶的整體付費意願上來看又是一個矛盾。

小結

綜上，從網絡付費閱讀三大核心要素來看，關鍵的付費率和付費用戶數的雙降，更能真實的反映閱文集團核心用戶的數量是在下降的。
而考慮到以下四點：
1)新增用戶大量集中於QQ閱讀。
2)QQ閱讀為強製捆綁手機預裝，當期捆綁手機銷量大增。
3)月活躍人數的大幅增加，而月付費用戶數量卻反常的下降。
4)當期國内互聯網用戶在内容消費上意願增強，閱文的單個用戶收入增加也反映了這一情況。可是其收費用戶數量和收費率卻反常下降，這與用戶付費意願增強相悖。
這樣看來，就要對閱文集團的月活躍人數MAU的數字是否是虛高的，打上一個大大的問號。

行業的現實

實際上，儘管閱文在推廣QQ閱讀上煞費苦心，但隨著移動網絡資費的下降，手機遊戲以及各類視頻平台發展迅速，這從根本上也擠壓了閱文集團的生存空間。從恒大研究院公佈的2014年至2018（預期）互聯網内容產業市場規模構成來看。這五年時間里網絡遊戲、長視頻、直播、短視頻行業規模大增，而網絡文學卻始終處於行業末端，沒有太多提高，甚至2018年還可能有所下降。

從互聯網内容各行業的平均MAU來看，文圖類也僅僅拍在了第六位，這其中還包括了近年來大幅增長的新聞資訊類閱讀。所以可這麽說，不是閱文集團不努力，而是趨勢所迫，改變勢在必行。

結語：

2018年閱文收購了新麗傳媒，其出品了《如懿傳》和《我的前半生》等知名電視劇集。公司也積極的將其優秀IP資源轉為視頻化，製作了豆瓣評分8.3的《星辰變》等佳作。不出意外的話，在閱文集團2018年年度的財報中視頻類收入佔比會繼續提高。

網絡文學IP轉化成視頻内容輸出這是時代的趨勢使然，公司若在IP轉化以及合作變現上能有突破的話，其所擁有的海量優秀文學IP資源將成為一座巨大的寶庫。