民生證券：給予衛寧健康買入評級

2021-11-29民生證券股份有限公司呂偉,趙奕豪對衛寧健康進行研究並發佈了研究報告《公司事件點評：收購控股子公司少數股東股權，助力對外擴張戰略》，本報告對衛寧健康給出買入評級，當前股價為14.92元。

　　衛寧健康(300253)
　　一、事件概述
　　2021年11月25日，衛寧健康公告擬以自有資金6036.80萬元收購吳毅勳等三人所持有的公司控股子公司重慶衛寧49%的股權，收購後公司持股比例將由51%變為100%。
　　二、分析與判斷
　　兩大擴張模式助力，衛寧加速全國區域覆蓋規模
　　衛寧健康對於業務覆蓋率較低的區域主要採用兩種擴張的方式：（1）公司收購當地規模和體量較為成型的龍頭公司，例如當年公司收購山西導通信息科技有限公司等；（2）在相應地區成立公司持股佔比為51%的合資子公司，比如重慶衛寧、四川衛寧等。
　　本次，衛寧健康擬收購公司控股子公司重慶衛寧軟件剩餘49%股權正屬於第二類，一方面標誌公司重慶控股子公司已經具備一定量活躍用戶和收入利潤規模，同時也有助於公司進一步提高對旗下子公司的管控力度，實現公司整體的對外擴張戰略。
　　預計未來公司收購控股子公司少數股東權益事件仍將持續，往往是某一區域市場走向成熟的重要標誌
　　隨著業務發展，公司收購各地控股子公司少數股東權益事件仍然會持續發生，收購對象原則上應是在相應覆蓋區域市場中已擁有一定數量的活躍用戶、營業收入與利潤規模、且公司團隊等要素處於良性發展狀態的控股子公司。
　　以重慶衛寧1232.08萬元淨利潤為基數、以每年扣非歸母淨利潤20%的增長為基本要求，重慶衛寧2021-2023年度實現的扣非淨利潤需要分別不低於1478.40、1774.08、2128.90萬元；若淨利潤增長在30%-50%區間，那麼重慶衛寧2023年實際扣非淨利潤較2706.70萬元每增加1萬元，衛寧健康向其合計追加支付現金獎勵0.25萬元；如2023年度淨利潤增長超過50%，則衛寧健康向其支付一次性追加現金獎勵封頂104.10萬元。通過本次對賭協議，公司旨在進一步提高子公司決策效率，更好地開拓我國西南地區市場。
　　三、投資建議
　　公司近期宣佈與復興健康達成戰略合作，並收購控股子公司重慶衛寧以整合旗下子公司資源以持續開拓全國可覆蓋區域市場，預計公司2021-2023年營收分別為29.10、36.57、43.97億元；歸母淨利潤分別為6.37、8.35、10.27億元，EPS分別為0.30、0.39、0.48元，對應21-23年的PE分別為50、38、31倍，維持“推薦”評級。
　　四、風險提示：
　　醫療IT行業競爭加劇，WiNEX平台推進進度不及預期，醫院IT開支水平不及預期。

該股最近90天内共有22家機構給出評級，買入評級17家，增持評級5家；過去90天内機構目標均價為19.55；證券之星估值分析工具顯示，衛寧健康（300253）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。