民生證券：給予博騰股份買入評級

2021-11-29民生證券股份有限公司周超澤對博騰股份進行研究並發佈了研究報告《醫藥新制造之CDMO係列深度（一）博騰股份深度報告：産業躍遷，新時代新博騰》，本報告對博騰股份給出買入評級，當前股價為96.98元。

博騰股份深度報告：産業躍遷，新時代新博騰》研報附件原文摘錄）
　　博騰股份(300363)
　　回溯往昔：博騰1.0時代，優秀CMO服務商卡位高景氣賽道
　　1）選賽道：2021年全球小分子化學藥CMO/CDMO外包市場空間約420億美金，預計到2030年增長至822億美金，巨大的市場空間給予博騰高速發展的機遇。2）打基石：公司深度打造五位一體的核心技術平台、符合規範市場的質量體係、海外大客戶培育，由這三個維度出發建立較深護城河，為之後的可持續性發展奠定紮實基礎。3）高增長：2009-2016年，公司收入和利潤均維持增長態勢，2016年實現營收13.3億元，歸母淨利潤1.7億元，收入體量位居國内CMO第一梯度。2019-2021Q3,公司戰略轉型成果顯著，收入端維持30%以上的復合增速，利潤增速更是快於收入。
　　塑造當下：博騰2.0時代，戰略升級，卓越CDMO服務商加速成長
　　1）産業鏈延伸：2017年收購J-STAR，打造CRO+CMO一站式服務産業鏈，産品管綫儲備趨於豐富，抗風險能力大幅提升，2021年上半年有428個活躍項目管綫，臨床二期及以前項目數每年保持大約20%的增速，臨床三期乃至商業化的CMO項目數增速約為10%，整體項目數增速約在16%。2）戰略升級：2017年後，從公司定位、客戶延伸、産品升級和業務佈局四個維度全面提升能力圈，進入高速發展階段。
　　解讀未來：博騰3.0時代，三位一體國際化CDMO服務商迎領新浪潮
　　1）原料藥CDMO：短期業績增長驅動力，API商業化能力持續提升，産品結構升級加速前行，三大生産基地近2000m3産能滿足客戶多元化需求。2）制劑CDMO：中長期增長點，API+制劑一體化服務模式加深護城河，制劑實驗室研發和商業化産能均在積極建設中，未來可期。3）生物CDMO：中長期增長點，精準卡位巨大未滿足外包藍海市場—細胞基因治療賽道，博騰生物三階段能力圈逐級遞增，2025年後有望躋身全球細胞基因治療CDMO第一梯隊。
　　投資建議
　　博騰1.0時代和2.0時代打下堅實基礎後，2022年公司業績加速趨勢明朗，點亮博騰3.0時代。1）原料藥CDMO：今年8月收購的宇陽藥業大部分産能將在2022年釋放，疊加項目結構升級，原料藥CDMO進入業績加速兌現期。2）制劑CDMO和細胞基因治療CDMO商業化産能陸續在2022年釋放，帶來中長期業務增長點。我們預計2021-2023年預計分別為4.93、7.07及9.79億元，同比增長52%、43%及38%，由“謹慎推薦”調整為“推薦”評級。
　　風險提示
　　業績不及預期的風險、匯率波動風險、新業務投資風險、固定資産投資風險。

該股最近90天内共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為103.3；證券之星估值分析工具顯示，博騰股份（300363）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。