【IPO速遞】生產100%代工、渠道依賴亞馬遜，安克創新（300866.SZ）邊囤貨邊分紅

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近年，寧德時代（03750.HK）、瀾起科技（06809.HK）等A股龍頭爭相赴港掛牌，其中一些在上市後取得亮眼錶現。

而在6月3日，跨境消費電子龍頭安克創新（300866.SZ）也向港交所遞交了招股書，中金公司、高盛、摩根大通擔任聯席保薦人。

值得一提的是，在此之前，安克創新最初於2025年12月首次向港交所遞表，但因上市申請材料6個月有效期屆滿自動失效。此次已是其更新財務數據後的再一次遞表。

安克創新成立於2011年，如今已成長為消費電子細分領域硬件巨頭。其核心經營邏輯是獨創的淺海理論：把智能手機、PC、大屏電視這類巨頭壟斷、單品類超800億美元市場定義為「深海」；公司則差異化地專盯單品類規模低於800億美元的淺海細分賽道，也就是移動電源、無線耳機、陽台光伏、家用3D打印機等小市場。單個賽道體量有限，但品類繁多、增速迅猛、巨頭無暇深耕。

依託這套打法，安克搭建了智能充電儲能、智能家居、智能影音三大業務：智能充電儲能解決方案產線涵蓋Anker品牌全系列充電設備及配件，以及Anker SOLIX品牌消費級儲能產品。這部分業務2025年收入154.02億元，占總收入50.5%，是業務基石。

智能家居部分，安克創新在eufy品牌旗下，培育了三大產品系列：Eufy Security提供全線家庭安防系統，推出安防攝像頭、視頻門鈴及報警系統等產品；Eufy Clean專注家居清潔解決方案，其掃地機器人具備強大吸力、智能導航及高效性能；EufyMake聚焦快速增長的消費級創意打印市場，推出3D紋理UV打印機。2025年，智能家居業務收入82.71億元，占27.1%。

此外，在智能影音產品線，Soundcore品牌提供多元化無線產品，包括耳機、音箱及會議系統。此外，還推出Nebula系列便攜智能投影儀。2025年，這部分業務的收入為68.33億元，占22.4%。

值得一提的是，雖然是消費電子細分領域硬件巨頭，但安克創新卻是一家典型零廠房輕資產玩家，全品類100% OEM代工，前20家代工廠包攬80%產能，只負責研發設計和全球銷售。這套模式壓低固定資產投入，但供應鏈與售後風險比較容易暴露，需要重點關注。

整體的業績層面，2023-2025年，安克創新的收入分別為175.07億元、247.10億元、305.14億元，三年複合增速32.0%；年內利潤分別為16.94億元、22.11億元、26.17億元，迎來持續增長；毛利率也從42.7%抬升至43.9%，淨利率則從9.7%降至8.6%。

從地區來看，北美市場的收入從83.70億元增至141.33億元，歐洲市場的收入從36.80億元增至81.51億元，貢獻了最為核心的業績增量。2025年，北美、歐洲市場的收入占比分別為46.3%、26.7%，而國內市場的占比僅為3.4%。

招股書披露，安克創新的產品火遍北美、歐洲、日本180多個國家，累計全球用戶突破2億，屬於是典型的「牆內開花牆外香」。

不過，經營隱憂也是存在的，最大的痛點莫過於深度綁定亞馬遜，2025年來自該平台銷售收入159.55億元，占總收入的52.3%，一旦出現變故業績就會受到顯著衝擊。近年，安克創新加速自建DTC官網，官網收入從2023年12億元增至2025年31億元，占總收入比重剛過10%。

與此同時，2025年銷售費用增至68.27億元，遠超研發投入28.93億元，大量資金用於平台佣金與全球廣告投放。

庫存壓力更值得警惕，2025年末存貨高達49.97億元，遠超2023年的24.11億元，周轉天數從70.8天升至87.7天，全年計提存貨減值3.65億元，一旦行業需求不及預期，庫存跌價將直接侵蝕利潤。

而且存貨高企很大程度上也導致公司的經營現金流在2025年大幅下滑至4.81億元，前一年則是27.45億元。

分紅也是市場熱議焦點，安克創新於2023-2025年連續分紅，分別為8.13億元、11.16億元、12.87億元，陽萌與配偶賀麗作為合計持股47.03%的控股股東，是連續分紅主要獲益方。

股權方面暗藏港股投資人潛在風險：2025年安克創新在A股發行11.05億元可轉債，後續轉股將稀釋H股股東權益，招股書專門向港股投資者提示相關風險。

此次赴港募資，安克創新擬將資金投往：用於推動產品迭代及創新以及拓寬產品種類；加碼研發與人才招聘；強化直接面向消費者的全球市場策略；升級供應鏈管理體系；提升品牌影響力並深化客戶忠誠度等。