【IPO前哨】潤建股份（002929.SZ）奔赴港股：一場「Token工廠」的資本遠征

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近兩年，港股新股市場持續火爆，包括瀾起科技（06809.HK）、兆易創新（03986.HK）在內的A股企業紛紛奔向港股，掀起了一波熱潮。

而在日前，深耕通信服務賽道的潤建股份（002929.SZ）密集發布多項公告，正式敲定赴港上市核心籌備事宜，意味著公司衝擊港交所的進程再度迎來實質性進展。

這家曾在通信運維賽道穩居民營第一的企業，如今正帶著「算力新貴」的標籤衝向港股，能否獲得市場青睞？

潤建股份是誰？不只是「算力新貴」

潤建股份是一家用AI改造傳統行業的服務商。它起家於為三大運營商提供通信網絡建設和運維服務，堪稱「通信運維的隱形冠軍」。如今，其「算力概念股」的標籤最為火熱，公司正全力向AI算力和Token服務商轉型。

公司的產品版圖可以分為四大板塊。其中，通信網絡業務是潤建股份的起家業務和基本盤，為三大運營商及中國鐵塔（00788.HK）提供通信基礎設施的全生命周期一體化管維服務，覆蓋5G基站、核心網、傳輸網等。公司已推出通過國家網信辦備案的「曲尺通信運維大模型」，利用AI技術解決故障排查難等痛點。同時，公司前瞻性布局6G、量子通信等前沿技術。

數字網絡業務是公司AI能力輸出的核心載體，主要包括數據服務和「曲尺」人工智能開放平台。公司利用自主研發的「曲尺」平台，為教育、農業、社會治理等領域打造了超過100款行業模型和智能體應用。目前公司正重點聚焦集團客戶和AI產品，推動數字化解決方案的規模化落地。

能源網絡業務是公司當前增長最快的業務板塊，趕上了新能源的大風口，主要為風力、光伏、儲能等新能源電站提供從開發建設到運維的全生命周期服務，已儲備和服務超38GW裝機容量。在用戶側，公司重點發展虛擬電廠和綜合能源管理，其中虛擬電廠已聚合157個電力用戶，柔性資源可調能力達247MW。此外，公司還利用無人機和AI技術開展電網、光伏電站的智能巡檢，累計巡檢裡程超45萬公里，並為理想汽車、小鵬汽車等客戶建設了超1000座充電站。

算力網絡業務是公司重點轉型的新興業務，也是資本市場最關注的「算力概念」標籤來源。公司推出「星算雲池」產品，運營五象雲谷智算中心（廣西最大規模的智算中心），為開發者提供高性能智算雲服務。

最關鍵的是，潤建股份正進一步升級業務模式，從算力租賃向「Token工廠」轉型，採取按Token使用量等靈活計費方式，為人工智能大模型訓練和推理提供算力支持，這種業務模式升級或許是投資者應該高度關注的。

在近年AI持續爆火的大背景下，潤建股份也獲得了資金青睞，其股價在今年迎來暴漲，年初至今累升超過113%，A股市值也超過了240億元（人民幣，下同）。

業績冰與火：營收破百億，利潤卻下滑

在業績層面，潤建股份近年交出的「成績單」極具撕裂感。

從收入端來看，公司的營收從2023年的88.26億元連續增至2025年的103.49億元，增速不算強勁，但勝在穩健。而在今年一季度，其營收同比下滑23.49%至18.20億元。

利潤端，2025年公司的歸母淨利潤暴跌84.62%，從2024年的2.47億元驟降至3791.62萬元，創下上市以來的新低。不過，2025年淨利潤暴跌的背後，有一筆股份支付費用，扣除後其淨利潤約為2.80億元，實際同比增長13.66%，真實經營狀況並沒有賬面上看起來那麼慘淡。

不過，今年一季度，剔除股份支付影響後的淨利潤4477萬元，同比下滑40.2%。

關於今年一季度業績下滑，潤建股份稱主要影響因素如下：其一，能源網絡業務部分業務一季度開展時間較遲，收入未達確認標準，但是二季度預期良好；其二，算力網絡業務收入同比增長超過50%，雖然目前業務占比仍然較小，但仍是公司業務的重要增量來源；其三，通信網絡業務保持穩定；數字網絡繼續聚焦重要客戶和行業，業務體量有所下滑；最後，由於收入確認減少，而固定成本部分已支出未同比例減少；同時由於一季度為業務淡季，基數小，淨利潤下滑幅度比收入幅度較大。

好消息在於，公司在手訂單充裕，截至2025年底約222億元，2026年一季度進一步提升至約230億元。

另外，海外業務快速增長，2025年海外收入同比增長39.93%，但占總營收的比重很低，僅為1.31%。

經營現金流顯著改善，2025年經營性現金流淨額2.88億元，同比增長8.13%。錄得連續增長。

減持後股價瘋漲，偏離基本面？

除業績層面外，潤建股份還有一些地方引起了投資者關注。

2025年6月，公司多位董事、高管拋出減持計劃，截至9月末，許文傑、梁姬等高管減持計劃實施完畢。減持的時間節點恰好是潤建股份的股價因算力概念被爆炒的階段，股價較前些年上漲了不少，難免讓市場產生「高位套現」的質疑。

而在這些高管減持之後，潤建股份的股價又在2026年大幅飆升，這是否表示公司當下A股股價已經遠遠偏離了基本面？

這一點也值得投資者思考。

結語

總的來看，潤建股份正處在從傳統通信運維向「AI＋算力＋新能源」轉型的關鍵爬坡期，無論是業務擴張還是海外布局，都需要大量資金作為後盾。這或許正是公司積極籌劃赴港上市的核心邏輯。

從時機上看，當前AI概念備受資金追捧，潤建股份的A股股價已因此水漲船高；疊加今年港股新股市場的火爆行情，此時推進赴港上市無疑是一個難得的資本窗口期。

不過，機遇背後同樣暗藏挑戰。利潤大幅下滑、海外收入占比依然較低等現實問題，也是投資者在關注其「算力新貴」故事時，無法迴避的長期觀察點。