【IPO速遞】漢森軟件再闖港交所：業績增長放緩，控股權集中

原創

近兩年港股新股市場熱度持續攀升，商米科技-W（06810.HK）、曦智科技-P（01879.HK）、傅里葉（03625.HK）等多家企業登陸後股價表現亮眼，引起廣泛關注。

與此同時，大批優質企業加速奔赴港股IPO，不少原本衝刺A股的公司亦紛紛轉道香港資本市場。近日，深圳市漢森軟件股份有限公司（以下簡稱「漢森軟件」）正式向港交所遞交主板上市申請，由國金證券（香港）擔任獨家保薦人。

實際上，這並非漢森軟件首次闖關資本市場。公司早在2023年9月便啟動A股上市輔導，瞄準深交所IPO；但在2025年7月主動終止輔導協議，正式轉向港股市場。隨後公司於2025年10月首次遞表港交所，最終因上市申請材料6個月有效期屆滿自動失效；此次遞交招股書，已是其更新財務數據後的二次遞表。

作為全鏈條數字打印解決方案供應商，漢森軟件通俗來說就是工業打印領域的「全能服務商」，核心產品覆蓋三大板塊：作為打印機「大腦」的打印控制系統、硬件端的打印機及耗材，以及打印軟件及服務，包括RIP色彩管理系統與RIIN銀河SaaS。產品廣泛應用於新能源、PCB、家具等20餘個場景。

招股書披露，漢森軟件目前的大部分產品面向2D打印而設計，公司正積極將技術應用於3D打印實踐領域（如應用於金屬鑄造的3D砂型打印）。

行業地位方面，按2025年收入計算，公司位列全球打印控制系統供應商第五，更是全球第一大獨立打印控制系統供應商，市場份額達5.9%。

值得一提的是，在漢森軟件的發展歷程中，也獲得了機構加持，深創投、匯川技術（300124.SZ）旗下匯創聚新入局。

業績層面，2023年至2025年，漢森軟件的收入從3.32億元（人民幣，下同）增長至5.97億元，年複合增長率超34%；毛利分別為1.89億元、2.44億元、3.25億元，規模持續擴張。但淨利潤增長乏力，三年分別為1.13億元、1.40億元、1.42億元，2025年增速僅約1.8%；淨利率持續下滑，從2023年的33.9%降至2025年的23.8%。

不過，2023年至2025年，公司的經調整淨利潤分別為1.13億元、1.42億元、1.55億元，相對穩健，但2025年的增速也出現了顯著下滑。

招股書還顯示，漢森軟件的貿易應收款項及應收票據從2023年末的3611.5萬元持續增長至2025年末的1.33億元，存貨規模也從3397.6萬元飆升至1.38億元。應收款項與存貨的雙雙攀升，導致公司資金周轉壓力明顯上升，2025年經營活動現金流淨額降至8438.9萬元，較2023年的1.44億元縮水近四成。

此外，2025年，漢森軟件完成了收購上海色如丹，帶動了色料及墨水業務收入增長，但也帶了7379.3萬元的商譽。

漢森軟件收購上海色如丹時還附帶一份認沽期權條款：若上海色如丹在2025年至2027年實現淨利潤複合增長率不低於15%，非控股股東有權在2028年初至4月底之間要求漢森軟件，以不低於2027年淨利潤×10倍市盈率×49%的價格收購剩餘股權。招股書顯示，公司已就此確認認沽期權負債約3.47億元。這一條款雖體現對上海色如丹成長性的信心，但未來若觸發行權，大額現金支付將對公司現金流構成顯著考驗。

漢森軟件還存在著股權高度集中的情況。截至2026年5月5日，創始人李龍良通過直接及間接方式合計控制公司89.40%的表決權。

此次赴港IPO募資，漢森軟件將聚焦四大核心用途：將於未來三年分配予研發投資；用於購置及翻新位於中國廣東省的物業，以建立集研發、辦公及行政職能於一體的綜合中心；用於擴大色料及墨水的產能；用於強化全球銷售及營銷布局；以及用作營運資金及一般公司用途。