【IPO前哨】火速再次遞表！時邁藥業業績連虧，高度依賴融資

原創

今年以來，新股市場走勢強勁，英派藥業-B（07630.HK）、德適-B（02526.HK）等一些創新藥企也紛紛實現掛牌上市，其中一些表現不俗。

而在5月18日，又有一家創新藥企--浙江時邁藥業股份有限公司（以下簡稱「時邁藥業」）向港交所遞交了招股書，擬通過第18A章登陸港股，華泰國際是其獨家保薦人。

值得一提的是，時邁藥業此前於2025年11月就衝刺過港股，但因上市申請材料6個月有效期屆滿自動失效，此次遞表是公司更新財務數據後的再次遞表。

錨定TCE療法，獲多家機構加持

時邁藥業由創始人孝作祥博士連同其他創始股東於2017年9月創立。孝作祥博士擁有30餘年腫瘤免疫與抗體藥物研發經驗，是浙江大學腫瘤學博士，曾先後任職於美國約翰・霍普金斯大學、美國國家癌症研究所（NCI），其帶領團隊錨定T細胞銜接器（TCE）這一下一代免疫療法方向，避開血液腫瘤賽道的擁擠競爭，主攻臨床需求更大、治療難度更高的實體瘤，走出差異化創新路徑。

通俗地說，T細胞銜接器（TCE）就像一種「雙面膠」--一頭抓住免疫T細胞，另一頭抓住癌細胞，將兩者橋接在一起，從而激活免疫系統精準殺傷腫瘤。

與傳統的TCE藥物不同，時邁藥業的技術亮點在於「遮蔽型設計」。簡單理解，就是給TCE藥物加了一個「保險栓」，只有在腫瘤微環境中才會被激活，大大降低了對正常組織的誤傷。這種技術路徑，讓時邁藥業在實體瘤TCE這個高難度賽道上，找到了差異化競爭的突破口。

目前公司已搭建多通道抗體發現、H型雙特異性TCE、蛋白酶激活型遮蔽型TCE等核心平台，手握4款自主研發臨床階段候選藥＋2款臨床前三特異性候選藥，形成完整技術迭代梯隊。

從研發進展及競爭力來看，核心產品DNV3是一款靶向LAG-3的先進T細胞調節器（TCM），截至2026年5月11日，其治療黑色素瘤臨床進度全球、中國雙第二。

另一款核心產品SMET12是一款創新的靜脈注射用EGFR×CD3 TCE，用於治療EGFR陽性晚期實體瘤（包括食管癌），在EGFR×CD3 TCE候選藥物中，臨床進度全球、中國雙第一。

而CMDE005是一款創新的EGFR×CD3遮蔽型TCE，驗證了公司蛋白酶激活的遮蔽技術，是中國首款且唯一、全球前二採用遮蔽肽技術並已進入臨床階段的EGFR×CD3 TCE候選藥物，是公司技術平台的「王炸」。

技術專家回國創業、差異化創新、T細胞銜接器、多款候選產品進展靠前，這樣的故事顯然有著不錯的吸引力，時邁藥業也獲得了貝達藥業（300558.SZ）、泰格醫藥（03347.HK）旗下基金等產業資本紛紛入局，而在2026年完成的最後一輪融資中，其投後估值已經升至31.70億元（人民幣，下同）。

不過，問題也是存在的，2025年公司僅有51名員工，其中藥物發現與臨床前開發16名，臨床開發15名，其資源是否足以同時推進多款臨床階段管線？資源是否被稀釋？這是一個值得思考的問題。

虧損出現擴大，現金流緊張

亮眼的技術與資本背書，卻難掩時邁藥業當前的經營與財務困境。

作為尚未有產品商業化的臨床階段藥企，公司連續兩年無主營業務收入，2024年虧損5989.9萬元，2025年虧損擴大至8096.0萬元，虧損明顯擴大，短期內無盈利可能。

虧損擴大的主要推手，是行政開支的異常激增--從2024年的1218.8萬元飆升至2025年的4310.7萬元，增幅高達253.7%，主要原因在於2025年出現了一筆1802.4萬元的以股份為基礎的薪酬開支。

另一邊，時邁藥業的研發費用則在下降，削減至2025年的4658.9萬元。研發費用的減少雖然一定程度上能讓財報好看一點，但對於一家生物科技公司而言，這其實並不是一個好現象。

具體到產品上，研發進展相對靠前的DNV3的研發費用從2024年的1128.0萬元增到了2025年的1939.2萬元，SMET12的研發費用從1193.5萬元降至735.4萬元，主要由於2024年對SMET12進行的若干探索性聯合研究，而2025年這些研究未產生任何開支。

與此同時，招股書還披露，時邁藥業的經營活動現金流持續處於流出狀態，高度依賴融資，2025年末賬面現金及現金等價物為3391.3萬元，另有2528.6萬元的定期存款，還有8673.9萬元的理財產品及結構性存款。

時邁藥業持續處於虧損狀態，且多款產品在臨床階段，賬上的資金還是比較緊張的。

可以說，公司現階段主要就靠融資活著了，因此此次赴港IPO意義重大。而根據招股書，時邁藥業擬將募資投往：用於核心產品DNV3、SMET12的進一步研發及註冊申請；用於CMD011的進一步研發及註冊申請；用於CMDE005的進一步研發；用於對新技術或候選產品進行潛在投資或收購，尤其是在TCE、抗體工程及免疫療法領域；以及用作營運資金及其他一般公司用途。

結語

時邁藥業，是中國創新藥產業的典型縮影：手握前沿技術、深耕細分賽道、擁有經驗豐富的團隊與產業資本加持，承載著本土免疫療法突破實體瘤治療瓶頸的希望；但同時也面臨臨床階段藥企共有的虧損、燒錢、研發不確定性難題，更背負著上市「生死劫」的重壓。

從技術潛力看，其遮蔽型TCE技術與精準管線布局，有望在全球實體瘤免疫療法賽道占據一席之地；從資本視角看，持續的虧損以及緊迫的現金流讓此次IPO充滿博弈色彩。

目前新股市場一片火熱，眾多企業蜂擁衝向港股，融資額創下同期記錄，這對於時邁藥業這樣的生物科技企業而言是一個上市的好時機，但公司最終能否獲得市場青睞仍有待時間檢驗。