【IPO速遞】香港藥妝零售商龍豐集團：左手大額分紅，右手要募資還債

原創

在新冠疫情後消費復蘇的背景下，香港一家本地傳統藥妝零售商成功「逆襲」，並獲得香港資本市場的「入場券」。

5月17日，龍豐集團控股有限公司（下稱「龍豐集團」）成功通過港交所聆訊，獨家保薦人為星展集團，預計最快在5月內掛牌上市。據媒體報道，公司擬募資約1億美元（約7.8億港元）。

龍豐集團創立於1992年，是一家以香港為基地的領先連鎖零售藥妝百貨營運商。截至目前，公司主要通過在香港以「龍豐」品牌經營的31間零售店及多個在線銷售平台，銷售美妝產品、保健產品及藥品，以及家居日用品、食品等其他消費品以產生收入。公司產品涵蓋11大類別：中成藥、西藥、保健品、護膚品、化妝品、香水、個人護理品、母嬰產品、食品、寵物食品及家居日用品。

根據弗若斯特沙利文的資料，於2024年，龍豐集團是：按零售銷售額計，香港第二大美妝產品、保健產品及藥品零售商，市場份額約為5.8%；按收入計，香港最大的藥品零售商，市場份額為5.2%；按收入計，香港第二大的保健產品及藥品零售商，市場份額約為4.2%。

公司在往績記錄期間銷售超過4.9萬種SKU，2025財年銷售約2.88萬種SKU，其中美妝產品逾6800種、保健品類逾4200種、藥品類超過3000種，以及其他消費產品超過1.4萬種。

龍豐集團近年來的財務增長極為強勁，是本次IPO最大的看點之一。招股書顯示，公司收入由2023財年（截至2023年3月31日止年度）的10.94億港元增長至2025財年的24.6億港元，三年複合年增長率達50.0%。2026財年首八個月，公司收入20.35億港元，同比增長34.7%。

盈利表現同樣錄得強勁增長。2023財政年度，受新冠疫情影響，公司虧損2714萬港元；其後於2024財政年度轉虧為盈，錄得盈利1.45億港元；2025財政年度進一步增長17.9%至1.7億港元；2026財年首八個月，盈利同比大幅增長至1.48億港元。

從收入結構來看，美妝產品是龍豐集團最大的收入來源。在2025財年，美妝產品的收入占總收入的比重為33.3%，2026財年首八個月進一步增至32.8%。公司提供的美妝產品涵蓋護膚品、化妝品、香水，單件售價範圍從2港元至6400港元不等，覆蓋從平價日常用品到高端護膚品的完整價格帶。

此外，2026財年首八個月，公司來自藥品、保健產品和其他消費產品的收入占比分別為18.1%、17.4%和31.7%，收入結構較為均衡。

龍豐集團的收入主要來自中國香港，2026財年首八個月收入占比達98.6%，對單一市場的依賴限制了增長空間的多元化。雖然公司已通過天貓、京東等平台拓展內地線上銷售，並在日本福岡設立採購辦公室加強供應鏈，但整體業務仍高度集中於香港，受本地消費市場波動的影響較大。

龍豐集團面臨較大的債務壓力。招股書顯示，2023年3月底、2024年3月底、2025年3月底及2025年11月底，龍豐集團的流動負債淨額持續為負，分別為-7.94億、-6.74億、-6.44億及-3.97億港元，表明公司存在短期償債壓力。這在依賴供應商賬期的零售行業中並非罕見現象，但長期大額負值仍需關注。

此外，公司在招股書中表示，於2025年11月30日，其現金及現金等價物為4989.6萬港元，而銀行透支為9275.5萬港元。

在面臨債務壓力時，龍豐集團卻在港股IPO前進行了多輪分紅，同時還計劃將部分上市募資所得款用於償還貸款，這種動作不免引人質疑其港股上市的必要性。

招股書顯示，於2023財年，公司間接全資附屬公司龍誠創建有限公司向其股東宣派股息1300萬港元。2025財年，公司旗下三家間接全資附屬公司--龍豐藥業、五豐藥業有限公司及Pearl Lake Global Limited分別向其股東宣派股息2億港元、3300萬港元及2200萬港元。

此外，於2026年2月及2026年5月，公司分別宣派股息每股130港元（合共1.3億港元），該等股息以抵銷集團應收關聯方款項的方式結清。

值得注意的是，公司股權高度集中。目前，由執行董事、董事會主席兼行政總裁謝少海及其妻子、女兒（執行董事謝翠瑩）控制的TTK Holding，持有公司75.0%的股權。這意味著，近幾年來的大額分紅中，有大部分的現金最終流入了這一家三口的口袋。

對於港股上市募資所得款項用途，龍豐集團計劃用於：擴大、加強及優化公司的實體及在線銷售網路；品牌管理及市場推廣；擴充及升級公司於日本及韓國的現有海外採購辦事處；升級及改良公司的信息科技系統；償還公司的未償還貸款；尋求選擇性策略及收購機會；公司的一般營運資金。