【IPO追蹤】樂欣戶外（02720.HK）股價回撤4成，投資者在擔憂啥？

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5月15日，全球釣魚裝備賽道巨頭樂欣戶外（02720.HK）延續低迷走勢，截至收盤，股價下探至24.04港元，跌幅為1.07%。

回溯其上市歷程，2026年2月10日，樂欣戶外頂著「釣魚第一股」的光環登陸港交所，發行價12.25港元。上市首日，該股上演了一出「狂飆」大戲，股價拉漲102.29%；次日再漲53.35%，盤中一度衝高至39.5港元/股的高點。

但高光時刻轉瞬即逝，隨後股價迅速掉頭向下，一路走弱。短短3個月，股價較此前高點下跌近4成，市值從巔峰時近50.56億港元縮水至30.82億港元。

股價持續走弱背後，並非業績不行，而是資本市場對其增長天花板隱現的戰略困境表示擔憂。

樂欣戶外是全球最大釣魚裝備製造商，公司產品涵蓋（1）床椅及其他配件，如釣魚椅、釣魚床、魚竿支架等；（2）包袋，如單肩包、釣魚漁包及魚竿包；（3）帳篷，如漁具篷、社交篷及遮陽篷。弗若斯特沙利文數據顯示，按 2024年收入計算，公司在全球釣魚裝備市場份額23.1%，居行業第一。

從財務數據來看，公司基本面並不差。2025年，樂欣戶外取得收入6.62億元，同比增加15.52%；歸母淨利潤7387.1萬元，同比增加32.53%。

營收、利潤雙雙增長，表現可圈可點。但深入剖析，就會發現這份亮眼業績背後潛藏著諸多經營隱憂。

首先，代工依賴症嚴重。據招股書數據，樂欣戶外90%以上收入來自為迪卡儂、Ardisam等國際巨頭代工（OEM/ODM），自有品牌占比不足10%，本質上是一家大型海外釣具代工廠。

代工模式的優勢顯而易見--訂單量大、相對穩定。但風險也十分突出：議價權弱、利潤空間被壓縮。

其次，客戶集中度較高，2025年，樂欣戶外前十大客戶營收占比仍達71.4%。一旦大客戶的訂單調整或合作終止，將直接對公司經營業績產生不利影響。

此外，市場布局失衡，高度綁定歐洲海外市場。樂欣戶外超8成收入來自海外，其中7成以上依賴歐洲市場，區域依賴十分嚴重。而過去幾年歐洲釣魚用具市場規模增長遠低於中國市場。這意味著，單一市場依賴讓樂欣戶外錯失了中國等高增長市場的紅利。

面對增長天花板，近兩年樂欣戶外選擇降價保量，同時一場多維度的戰略轉型也悄然啟動。

「展望2026年，公司加速自有品牌建設，聚焦國內市場，計劃到2030年形成覆蓋多品類、多釣法、多檔次的產品矩陣」，這是樂欣戶外在去年的年報中披露的核心戰略。

但這條路並不好走。目前國內釣具賽道早已內捲成紅海，本土品牌林立、價格戰激烈、線上線下渠道爭奪白熱化。樂欣戶外半路入局國內市場，既要直面殘酷同業競爭，又要搭建品牌認知和渠道體系，挑戰重重。

未來，樂欣戶外能否從「代工製造」轉型到「自有品牌」運營，從「海外」回到「本土」，啃下國內市場這塊大蛋糕，尚需要時間檢驗。