【IPO速遞】過聆訊！華曦達收入增長背後的AI野心與地緣隱憂

在今年的新股市場，科技概念股的表現格外強勁，劑泰科技-P（07666.HK）、樂動機器人（01236.HK）、商米科技-W（06810.HK）等個股在上市後都迎來了大幅飆升。

而在日前，又有一家科技企業--深圳市華曦達科技股份有限公司（簡稱「華曦達」）通過港交所聆訊，即將在港股掛牌，由中信建投國際擔任獨家保薦人。

華曦達的歷史可追溯至2003年，早期專注於加密芯片的開發，並將業務擴展至數字電視模組和電視棒。此後伴隨著客戶需求的不斷變化，公司持續升級及多元化發展產品組合。到如今，公司可提供全面的企業智慧家庭產品。

具體而言，華曦達是一家面向全球企業客戶（主要為電信運營商）的智慧家庭產品提供商，採用ODM模式，以客戶品牌提供「硬件＋軟件」一體化解決方案，而非直接面向消費者銷售自有品牌產品。

公司的核心硬件產品包括數字視訊設備（如流媒體終端、智能投影儀）和網絡通信設備（如光網絡終端、Wi-Fi路由器）。軟件方面，華曦達構建了由家庭AI智能體Cedar、流媒體平台XMediaTV、家庭設備管控平台XHome組成的系統平台，致力於打造開放的智慧家庭生態，如下圖。

其中，公司於2024年推出由第三方大語言模型支持的家庭AI智能體Cedar。Cedar已完成研發並可投入量產，目前正處於客戶測試及商業化階段。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計，華曦達是全球第八大、中國內地第三大面向企業客戶的智慧家庭產品提供商，市占率2.7%。按2024年銷量計，公司還是全球最大的Android TV智能終端供應商，也是全球首家獲Google TV投影產品認證的ODM企業。

在華曦達的發展過程中，也獲得了多家知名企業的支持，包括騰訊（00700.HK）、立訊精密（002475.SZ）等。

業績層面，華曦達保持增長態勢。2023年至2025年，其收入分別為23.67億元（人民幣，下同）、25.41億元、33.68億元，年內溢利分別為1.91億元、1.37億元、2.39億元，純利率分別為8.1%、5.4%及7.1%。

招股書披露，公司2024年溢利減少主要由於毛利減少，加上銷售及營銷開支、行政開支及研發成本增加所致，而2025年溢利顯著增加則主要因收入增加，加上有效管理成本及開支以及收回長賬齡貿易應收款項所致。

分產品來看收入結構，華曦達的業績高度依賴硬件產品，2025年的收入占比仍高達89.5%，其中流媒體終端的收入占比就達到了64.0%。亮點在於智能投影儀量價齊升，2025年的收入占比持續提升至8.7%。

而軟件解決方案的毛利率雖然持續走高，2025年達到67.9%，但2025年的收入占比僅為1.1%。展望未來，這部分業務能否迎來大幅發展，對於華曦達的成長高度有著重要影響。

按市場區域劃分，2023年至2025年，華曦達的海外收入占比分別為95.8%、94.7%、90.3%，其中美國市場的收入占比則從12.4%提升到了21.5%。近些年來，地緣政治風險頻發，華曦達的海外收入占比非常高，這點值得關注。

另外，華曦達在規模快速擴張的同時，其經營現金流轉負、存貨增加的隱憂也不容忽視。

數據顯示，2025年，公司的經營現金流淨額從2024年的淨流入1.26億元驟轉為流出1.34億元，主要受預付款項、其他應收款項增加，以及存貨增加等因素的影響。

事實上，華曦達的存貨連續三年攀升，至2025年末達到8.69億元，且連續三年都計提了存貨減值，對利潤產生了一定侵蝕。

而此次赴港上市，華曦達擬將募資用於以下方向：提升公司的市場地位及開發新產品；投入AI技術於家庭場景中的應用；用於全球擴張；投資同業市場參與者或（包括但不限於）人工智能及算法領域具有強大潛力的上下遊市場參與者等。