【IPO追蹤】股價「腰斬」！紅星冷鏈（01641.HK）破髮困境難改？

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5月12日，紅星冷鏈（01641.HK）延續此前下行態勢，收盤跌幅為1.2%，報6.6港元/股，對比12.26港元的發行價，累計跌幅已達46%，深陷「破發」泥潭。

回溯其上市歷程，2026年1月13日，紅星冷鏈帶著「湖南冷鏈龍頭」標籤登陸港交所，開盤即巔峰，股價一度衝高至19.7港元高點，但隨即股價掉頭向下，收盤僅微漲0.33%，報12.3港元；此後該股一路陰跌不止，短短4個月，股價較此前高點跌幅高達66%，直接「腰斬」，市值縮水至6.49億港元。

資料顯示，紅星冷鏈是一家冷凍食品倉儲服務及冷凍食品門店租賃服務提供商，在湖南省長沙市經營兩個冷凍食品倉儲基地，主要提供冷凍食品倉儲服務。

自2006年成立以來，紅星冷鏈已開發出一種業務模式，即將食品凍庫與冷凍食品門店租賃相結合，讓其能夠連結冷凍食品供應鏈中的批發商及零售商，公司主要業務包括：冷凍食品倉儲服務、裝卸服務、提供物業租賃服務等。

近年來，在冷凍食品普及、預製菜爆發、生鮮電商滲透等多重利好推動下，冷凍食品倉儲行業迎來黃金髮展期。據灼識諮詢報告，截至2024年，中國冷凍食品倉儲服務市場規模已達256億元（單位人民幣，下同），預計2029年將增長至351億，年複合增長率6.5%。

行業風口正盛，紅星冷鏈2025年的財務數據卻揭示了一個尷尬的事實：毛利率在下降，利潤在縮水。

財報顯示，2025年，公司收入2.37億元，同比微增1.25%；淨利潤則同比下降7.92%至7631.7萬元，呈現「增收不增利」局面；毛利率亦由52.8%輕微減少至52.3%。

對於利潤下滑真相，主要在於南部基地五期項目投產後，公司採取階段性低價策略，通過讓利鎖定優質客戶，保障新倉儲空間高利用率，但直接拉低毛利率。

另外，不得不提的是，紅星冷鏈的區域依賴十分嚴重。作為湖南區域性龍頭，省內市占率13.6%，但全國市占率僅0.7%，異地擴張顯著乏力。且行業競爭日趨白熱化，盒馬、美團、京東等巨頭都自建了冷鏈，玉湖冷鏈等競品也落地長沙，紅星冷鏈本土龍頭地位一定程度上受到衝擊。

經營層面的「寒意」傳導至資本市場，紅星冷鏈股價持續低迷。有分析表示，冷鏈賽道前景雖好，但區域壁壘、競爭加劇、盈利承壓等問題，仍是紅星冷鏈必須跨越的難關。