【IPO速遞】東聖實業：布局磷化工全產業鏈，家裡有礦也焦慮

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5月12日，湖北東聖實業股份有限公司（下稱「東聖實業」）首次向港股市場發起衝刺，計劃登陸港交所主板，獨家保薦人為廣發證券。

若成功在港掛牌上市，東聖實業將與中國心連心化肥（01866.HK）、中化化肥（00297.HK）和米高集團（09879.HK）等化肥股一同匯聚於香港資本市場。

東聖實業的歷史可追溯至1998年，最初主要從事磷礦石及其他化工產品業務，如今已發展成為一家採用「以磷資源全生命周期梯級利用為基礎的綜合業務模式」的企業。通俗而言，這是一家打通了「採礦-加工-化工-回收」全鏈條的磷化工公司。

根據招股書，東聖實業具備全產業鏈自給優勢，其垂直整合業務覆蓋整個產業鏈，包括磷礦開採、選礦、硫酸製備、磷酸生產、磷銨產品製造，以及磷石膏的綠色回收。其中，公司自有的魚林溪磷礦截至2026年3月底估算礦產資源總量約為7250萬噸，估算礦石儲量約為2260萬噸，儲量與服務年限清晰，原料自給率較高。

公司收入主要來源於以下四類產品的銷售：(I)傳統磷銨產品（包括磷酸一銨及磷酸二銨）；(Ii)精細磷銨產品（包括工業級磷酸一銨及其他水溶性產品）；(Iii)磷礦石（包括磷礦石及選礦後的尾礦渣）；(Iv)其他（主要包括化工副產品）。其中，傳統磷銨產品及精細磷銨產品主要作為化肥銷售。

2023年至2025年期間，東聖實業已為超過360家國內外客戶提供服務，客戶主要為下遊行業的成熟市場參與者。於2025年，公司來自中國大陸和中國大陸以外市場的收入占比分別為65.9%和34.1%。

根據弗若斯特沙利文的資料，2025年，東聖實業的工業級磷酸一銨（MAP）國內銷量在中國同行業中排名第八（市占率2.6%），磷酸二銨（DAP）國內銷量同樣排名第八（市占率1.2%）。

業績表現方面，東聖實業過去三年呈現出「收入穩增、利潤波動」的特點。

2023年至2025年，公司收入從15.06億元（單位：人民幣，下同）增長至18.59億元，複合年增長率達11.1%。

東聖實業是一家典型的周期成長型企業，依靠傳統磷銨業務托底，精細磷銨業務則負責「講故事」。

傳統磷銨產品是公司的「定海神針」，過去三年收入穩步增長，占據公司收入的大部分。該類產品為農用大宗磷肥，品牌矩陣包括「東聖」、「稷聖」、「沃爾奇」、「玄武」，廣泛應用於水稻、玉米及小麥等主糧作物，能為公司帶來持續的經營現金流，並為其拓展多元化應用奠定基礎。

精細磷銨產品則充當公司的第二增長曲線，收入占比在2025年大幅提升至20.4%。目前，公司的精細磷銨產品已應用於或預期將進一步拓展至高附加值領域，如高端化肥、工業級阻燃劑及新能源材料。

在造血能力方面，受磷銨價格與成本波動影響，東聖實業的利潤和毛利率波動較為明顯。2023年至2025年，公司年內利潤分別為3.67億元、1.50億元及1.92億元，毛利率則分別為36.9%、19.3%及21.8%。

此外，東聖實業面臨一定的償債壓力。2025年，公司流動比率和速動比率分別低至0.4倍和0.2倍，負債淨額為1.32億元，當年末現金及現金等價物不足7000萬元，現金流壓力較大。

對於港股上市募資所得款項的用途，東聖實業計劃用於：採礦業務及磷銨產品生產的自動化升級；磷石膏基酸副產水泥外加劑循環經濟項目的投資；與潛在採礦業務的戰略聯盟及合作；研發投入；償還銀行貸款；以及補充營運資金。