【IPO前哨】快手（01024.HK）跳空高開11%！可靈AI傳分拆上市引爆股價

原創

5月12日，快手（01024.HK）大幅跳空高開，一度衝高逾11%，隨後漲幅收窄，截至發稿，公司漲4.75%，報54.05港元/股，市值2350億港元。

據市場消息，快手正計劃將旗下視頻生成大模型業務--可靈AI分拆獨立，並以200億美元的估值尋求新一輪融資，本輪擬融資約20億美元。據悉，快手正與騰訊（00700.HK）等潛在投資方展開商談。

可靈AI商業化加速

可靈AI的商業化進展是此次估值故事的核心支撐。根據披露，2025年第四季度，可靈AI單季營收為3.4億元人民幣，12月單月收入突破2000萬美元，對應的年化ARR為2.4億美元；到2026年1月，管理層透露其ARR已超過3億美元。

快手創始人兼 CEO程一笑表示，基於當前的增長勢頭和商業化進展，公司對可靈AI在2026年實現收入同比翻倍以上增長保持較強信心。

分析指出，隨著可靈AI付費用戶規模的快速擴張及海外市場的滲透，其商業化曲線呈現加速的態勢。

為何分拆？

快手推動可靈分拆上市的核心動因，或源於估值重構的迫切需求。

智譜AI、MiniMax等大模型企業登陸港股後股價表現強勁，市值一度突破3000億港元。而快手作為同時布局「短視頻＋視頻大模型」雙賽道的企業，整體估值也僅維持在2000多億港元。這意味著，市場並未對其AI業務給予充分定價。分拆獨立後，可靈的估值將更加透明，有望實現價值重估。

此外，資金壓力也是不可忽視的現實考量。AI視頻生成賽道競爭激烈，字節跳動的Seedance、阿里的HappyHorse持續加碼。相比字節和阿里，快手現金儲備並不占優。AI視頻屬於重資產賽道，算力投入巨大。即便強如字節，在Seedance 2.0上線後也難以完全滿足算力需求。可靈AI如果長期依靠集團輸血，將拖累快手的整體利潤。

人才競爭同樣激烈。字節為Seed團隊單獨設置了「豆包股」激勵計劃，而快手也在2025年底推出了可靈AI業務特別激勵計劃。若能獨立融資，可靈將擁有更充足的資金用於研發投入和市場擴張，也有助於留住核心人才。

摩根士丹利就快手科技計劃分拆旗下可靈AI獨立上市發表報告，指出該交易將顯著釋放快手價值。摩根士丹利稱，市場通常給予純AI公司更高估值倍數，報道稱可靈目標估值為200億美元，明顯高於該行此前對其60億美元的估值。

若交易完成，考慮可靈估值，摩根士丹利測算快手股價應在68港元。目前快手市值不足290億美元，而可靈Pre-IPO融資估值已達200億美元，計劃於2027年完成IPO。

不過，質疑聲同樣存在。一位關注AI賽道的投資人表示，可靈的付費用戶主要集中在國內和部分海外市場，視頻生成模型的復購率和客單價能否支撐如此高的ARR，仍需要更透明的數據驗證。

截至發稿，快手、騰訊方面均未對分拆及融資傳聞作出回應，這也為市場留下了懸念。

大廠分拆是「大勢所趨」？

值得留意的是，這種「分拆獨立、引入融資」的做法在互聯網大廠中正形成一種趨勢。百度旗下的崑崙芯已啟動獨立IPO進程，阿里巴巴的平頭哥也有分拆上市規劃，字節跳動的部分AI業務同樣傳出過類似資本運作消息。從這個角度看，可靈若走上相同路徑，並不意外。

對於快手而言，可靈AI的故事才剛剛開始。資本市場的熱烈反應，既是對其商業化進展的認可，也包含著對AI業務價值重估的期待。然而，在傳聞與數據之間，投資者仍需保持一份清醒。