貴金屬
步入2026年1月，黃金重拾升勢。1月3日美國逮捕委內瑞拉總統馬杜羅，多次針對伊朗局勢釋放「動武」威脅，並聲稱要獲得格陵蘭島，市場避險情緒再度升溫。1月17日特朗普宣稱2月1日起對歐洲8國加征關稅，直至完全獲得格陵蘭島。歐洲議會暫停了對於歐美貿易協議的通過程序，歐洲部分養老金或已經開始拋售美債。此舉引發美國股債匯三殺，疊加日本財政擔憂引發日債拋售，黃金漲勢出現加速跡象。雖然此後特朗普TACO引發美債利率回落美股反彈，但黃金白銀上漲趨勢延續。
在格陵蘭島訴求上，特朗普再度上演「TACO」，使得市場恐慌情緒較快消散。不過，美國就業市場依然面臨較大壓力，當前新增就業/新增失業之比處於衰退閾值，從歷史經驗看，失業率通常持續回升。美聯儲的政策重心依然偏向穩定就業，降息進程將得以延續，疊加RMP為市場注入流動性，寬鬆的貨幣環境有利金價。同時，歐洲部分養老金計劃或已經拋售美債。若美債被拋售，黃金無疑是替代性儲備資產的選項之一，「去美元化」的交易邏輯繼續在中長期推升金價。
2025年美國地質調查局公布的關鍵礦產清單增至60種。最新的清單包含了2022年版本中的全部50種關鍵礦產，以及新增的10種關鍵礦產，分別為硼、銅、鉛、冶金煤、磷酸鹽、鉀鹽、錸、硅、銀和鈾。這一定位上的改變，持續推升白銀和銅價。美國《關鍵礦產清單》每三年更新一次，這意味著在未來三年內美國將白銀列入關鍵礦產的邏輯持續成立，加之黃金大牛市邏輯完備，白銀或延續補漲行情，金銀比有繼續下行空間。
文章來源：興業研究公眾號
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