【IPO追蹤】市場份額75%，手握13張牌照，這家加密資產交易所要上市了

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積極擁抱虛擬資產的香港，正向一家知名交易所敞開大門——香港最大的虛擬資產交易所HashKey Holdings Limited（下稱「HashKey」）已通過港交所聆訊，並於12月1日更新聆訊後資料集，預計不久後將登陸主板，有望成為「香港加密資產第一股」。

這家手握13項跨地區牌照、佔據香港虛擬資產交易超75%市場份額的平台，其上市不僅是企業發展的里程碑，更折射出香港在全球加密版圖中的戰略佈局。

合規賽道頭部玩家，香港市場佔有率超75%

HashKey成立於2018年，提供持牌的數字資產交易促成、鏈上服務及資產管理服務。作為香港虛擬資產交易所領域的絕對龍頭，HashKey在2024年以6384億港元的交易量穩居香港市場首位，市場份額超過75%，遠超其他持牌平台。

HashKey的崛起恰是香港戰略的縮影。自2022年香港發佈《有關虛擬資產在港發展的政策宣言》以來，當地已構建「分類監管、持牌經營」的清晰框架，而HashKey正是這一框架的直接受益者。

截至目前，公司平台支持80種數字資產交易，為平台上超過199億港元的客戶資產提供保障。截至2025年9月底，其累計促成的現貨交易量已達1.3萬億港元，成為連接傳統金融與Web3世界的核心紐帶。

HashKey的業務版圖遠不止於簡單的交易撮合，而是涵蓋數字資產交易服務、鏈上服務及資產管理服務的三大業務，形成了較為完整的服務生態繫統。截至2025年9月底，公司平台支持的數字資產代幣涵蓋多個類别，包括主要Layer-1資產、去中心化金融(DeFi)代幣、穩定幣及新興生態繫統項目。

值得注意的是，HashKey的客戶結構呈現良好的多樣性，主要由四部分組成：(1)機構客戶，包括銀行、資產管理公司、家族辦公室、對衝基金及Web3開發者；(2)Omnibus客戶，如持牌證券公司；(3)生態繫統合作夥伴；(4)零售用戶。這種一體化的服務模式不僅提高了客戶黏性，也創造了多元化的收入來源。

從行業競爭角度看，HashKey的護城河在於其構建的全牌照優勢。公司目前持有13項牌照及注冊的全面牌照組合，涵蓋證券交易、資產管理、自動化交易等全業務鏈條，覆蓋香港、新加坡、日本、百慕大、阿聯酋及愛爾蘭等地。這種跨地區的合規佈局，既能規避單一市場的政策波動風險，又可為不同客群提供定製化服務，從而構建起競爭壁壘。

自成立以來，HashKey備受資金青睐，獲得了多家上市公司和知名機構的投資。其上市企業投資者包括九方智投(09636.HK)、美圖公司(01357.HK)、海聯金匯(002537.SZ)、普星能量(00090.HK)，此外，高榕創投和Fidelity Funds等機構投資者也位列股東名單。

行業迎新機遇，高增長背後有挑戰

香港及亞洲虛擬資產市場正在經歷深刻的結構性轉變。監管框架的明確化，正加速資金從非正規渠道向持牌平台遷移，這一趨勢為HashKey等合規運營商創造了獨特的市場機遇；同時，機構投資者對數字資產的參與度不斷提高，從早期的試探性配置逐漸轉向戰略性佈局，這不僅擴大了市場容量，也推動了產品和服務的持續創新。

根據Coindesk等數據，全球數字資產交易促成市場的規模預計將在2024年至2029年以26.6%的復合年增長率持續擴張，到2029年有望達到83.5萬億美元，行業增長前景十分廣闊。

HashKey的發展軌迹折射出香港加密行業的成長節奏。2022年至2024年，公司營業收入從1.29億港元飙升至7.21億港元，三年增長約4.6倍，核心驅動力來自於2023年啓動的香港零售交易業務以及百慕大數字資產交易平台的貢獻。

不過，2025年上半年受行業整體市場低迷影響，HashKey交易促成服務的交易量和收入雙雙出現下滑；同時，受研發及市場拓展等開支高企影響，期内虧損達5.07億港元，這也反映出加密行業難以避免的週期性波動風險。

但長期來看，行業的結構性機遇依然顯著。

從外部環境看，全球加密資產市值已超4萬億美元，機構入場不斷加速，同時香港等地區持續構建的合規框架，正推動行業走向規範化。此外，香港大力支持的RWA（現實世界資產）代幣化、Layer 2技術等創新領域潛力巨大。今年6月出台的《香港數字資產發展政策宣言2.0》，向外界展示了其成為全球RWA代幣化樞紐的清晰路線圖和強大決心。

行業數據顯示，預計2024年至2029年，全球代幣化服務市場規模（按代幣化價值計算）將以94.8%的復合年增長率快速擴容，增至2029年的6.14萬億美元。

香港正計劃推出的「數字資產金庫」（DAT）製度有望為RWA代幣化提供更便捷通道。HashKey董事長兼CEO肖風今年8月曾表示，「比特幣從鏈上資產走向主流交易所的過程中，DAT模式可能成為比ETF更具颠覆性的金融創新。」若DAT成功推出，將大大拓寬合規資本進入市場的渠道，吸引更多上市公司將數字資產納入資產負債表，為整個市場帶來可觀的增量資金。

從内部佈局看，HashKey計劃將IPO募資重點投向技術叠代與市場擴張，包括推出永續合約、衍生品，以及具有與DAT市場相關專項策略的基金等新產品，並與東南亞頭部交易所合作拓展新興市場，旨在夯實其市場地位並增強未來的盈利能力。

HashKey的運營數據直觀地反映出了公司業務增長前景。根據招股書，2022年至2025年上半年期間，公司零售和機構領域的月交易客戶規模，以及公司平台的注冊客戶規模、有資產客戶規模均持續增長，並未受市場低迷影響。其中，公司注冊客戶在2025年6月末達144.69萬，同比激增超310%。

HashKey的客戶指標之所以能實現逆勢增長，源於其「合規護城河+差異化服務+生態協同」的三重支撐。在監管收緊的背景下，合規牌照成為稀缺資源，吸引了從非持牌平台轉移的客戶；其面向機構的一站式綜合服務，增強了客戶黏性；而圍繞交易構建的完整生態，則創造了持續的增長動力。

總結

HashKey的上市之旅，是香港立誌建設國際虛擬資產中心的關鍵注腳。它展示了一條在明確監管框架下，通過合規運營將加密資產納入主流金融體繫的可行路徑。

儘管需要直面市場的週期性波動，但憑借其深厚的合規壁壘、完整的業務生態以及對創新趨勢的把握，HashKey的成長仍與香港在數字資產領域的宏大叙事緊密相連，其未來表現或將繼續成為觀察行業走向的重要風向標。