蜜雪集團的千億霸權：供應鏈造極，低價徵服全球

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當新茶飲行業陷入「高端内卷」，從鄭州街頭走出的蜜雪集團（02097.HK）（以下簡稱「蜜雪」）卻以超親民的定價邏輯，構建起行業難以撼動的商業帝國。

自2025年3月3日登陸港交所以來，蜜雪集團的股價就一路走高，總市值突破千億大關。截至2025年11月12日，蜜雪集團股價報430.4港元/股，較上市發行價202.5/股，增幅達106%。隨著股價走強，總市值亦水漲船高達到1630億港元，繫港股茶飲板塊中市值最高一家。

此外，截至2025年上半年，蜜雪集團全球門店規模已突破53000家，在海外佈局4700家，在國内低線市場的門店數量更是遠超同行。

這家被業内定義為「披著茶飲外衣的供應鏈企業」，正用極致的規模效應改寫全球現製飲品市場的規則。​

供應鏈造極：從「賣奶茶」到「賣原料」的模式革命​

蜜雪的核心競爭力，在於搭建了「自產自銷+規模碾壓」的供應鏈閉環，徹底重構了茶飲行業的盈利邏輯。

不同於依賴外部供應商的同行，蜜雪早在十餘年前就深耕供應鏈，如今已建成多座生產基地，產能覆蓋飲品核心食材，從糖、奶到茶類均實現高度自主生產，部分核心食材更是100%自研自產，這種全產業鏈掌控力使其採購成本遠低於行業平均水平。​

更關鍵的是其獨特的「供應鏈盈利」模式：絕大多數收入來自食品、包材等商品銷售，加盟費佔比極低，2025年上半年，商品和設備銷售佔其總收入的97.44%，而加盟及相關服務的收入佔比僅2.56%。

小到杯子、吸管，大到生產設備，蜜雪均通過自主生產壓縮成本，再供應給加盟商，形成「生產-配送-銷售」的利潤閉環。加上覆蓋絕大多數門店的自建倉儲物流體繫，其供應鏈效率已成為行業標桿。​

市場雙輪驅動：下沉根基與全球復製​

蜜雪的增長引擎由「國内下沉+海外擴張」雙輪驅動，精準踩中全球飲品市場的增長紅利。

在國内，當星巴克、喜茶等品牌角逐高線城市時，蜜雪以「低價剛需」定位撬動「小鎮青年」市場，即便在餐飲行業寒冬期仍能逆勢擴張，門店大量佈局縣城與鄉鎮，憑借龐大的規模形成競爭壁壘。

儘管客單價親民，卻依靠海量銷量實現營收突破，堪稱茶飲界的「平價王者」。​

海外市場則成為蜜雪的第二增長曲線。

目前已在多個國家佈局門店，尤其在東南亞市場佔據領先地位。隨著東南亞飲品市場規模持續擴大，蜜雪的海外收入佔比有望進一步提升，成為全球化佈局的重要支撐。​

財務與資本：規模效應的價值兌現​

規模與供應鏈的協同，最終轉化為紮實的財務表現。即便客單價處於行業低位，蜜雪仍保持著高於低價賽道平均水平的毛利率，面對行業内卷，其2025年上半年的毛利率仍維持在30.3%的水平，這種盈利能力吸引了眾多國際資本關注，為全球化擴張注入資金動力。

在資本市場眼中，蜜雪的估值邏輯已從傳統「連鎖品牌」轉向「供應鏈平台」，其規模化能力被視作消費領域的標桿案例。​

從露天刨冰攤到全球茶飲巨頭，蜜雪的崛起是供應鏈效率與市場卡位的完美結合。

蜜雪「極致成本+規模擴張」的模式，既徵服了下沉市場，也打開了全球增量空間。但在資本市場的審視下，如何平衡規模與管理精度、低價與品質口碑，將成為這家千億企業持續領跑的關鍵。