【IPO前哨】風口上的光熱發電：可勝技術百倍增長背後的喜與憂

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9月24日，浙江可勝技術股份有限公司(下稱「可勝技術」)向港交所遞交了招股說明書，計劃於港交所主板掛牌上市，中信建投國際為獨家保薦人。

不少企業在衝擊A股未果後轉赴港股，可勝技術亦是如此。公司曾於2024年2月與一家保薦人簽訂A股上市輔導協議，但此後進展未見公開披露。

聚光集熱繫統領域絕對龍頭

可勝技術是一家塔式光熱發電和熔鹽儲能解決方案提供商，專注於相關的技術研究、裝備銷售和工程化應用，並具備從項目開發、建設咨詢到後期運營支持的全生命週期服務能力。

塔式光熱電站猶如一座巨型「向日葵方陣」，通過大量定日鏡將太陽光精準反射並聚焦至中央高塔頂部的吸熱器，利用高溫進行發電；熔鹽儲能繫統則將高溫熱量儲存於熔鹽中，實現能量的高效存儲與調度。簡言之，塔式光熱電站負責「聚光集熱」，熔鹽儲能繫統負責「儲熱釋能」。

可勝技術主要直接向光熱電站業主或EPC承包商供應核子繫統，例如集熱繫統以及儲換熱繫統。於若幹大型風光大基地項目中，公司或作為供應商供應核心子繫統，或以專責及風險分配參與EPC聯合體。

光熱發電項目通常技術難度高、工藝流程復雜，可勝技術表示，公司憑借對全供應鏈的整合能力，結合自主核心專利和專有技術，成為極少數能夠為此類項目提供一站式解決方案的參與企業之一。

2021年至2024年，可勝技術已為中國11座光熱電站提供聚光集熱繫統，總設計容量達1250MW。公司在國内光熱發電聚光集熱繫統供應領域佔據絕對領先地位，以2021年至2024年設計裝機容量計算，市場份額高達47.2%，遠超第二名（15.1%）。

站上風口，收入兩年激增百倍

光熱發電兼具新能源發電與儲能功能，具備電力輸出穩定、可靠、調節靈活等優勢，是提升電力繫統效率與可再生能源佔比的理想選擇。

隨著中國電力市場化改革深入推進，光熱發電行業已步入規模化、商業化發展階段。據弗若斯特沙利文報告，光熱發電的平準化度電成本已從2016年的1.15元/kWh降至2024年的0.55元/kWh，預計2035年將進一步降至0.38元/kWh。

隨著技術不斷進步和成本快速下降，光熱發電有望在大型能源基地中逐步大比例替代燃煤發電，未來增長前景廣闊。

根據弗若斯特沙利文資料,中國光熱發電市場累計裝機容量預計到2030年將上漲至1.77萬MW，2025年至2030年年復合增長率達52.6%，到2035年將達到10.47萬MW，2031年至2035年間年復合增長率將達43.3%。

可勝技術享受到了市場高速發展帶來的紅利，收入規模一飛衝天。

招股書顯示，可勝技術2024年收入達21.89億元(單位人民幣，下同)，較2022年的0.21億元狂增104倍；公司於2023年扭虧為盈，實現淨利潤2.48億元，2024年進一步增至5.4億元。

2025年上半年，公司收入與利潤繼續保持增長，但增速有所放緩。光熱發電行業早期依賴國家「風光大基地」項目集中審批，帶動可勝技術訂單激增。隨著首批項目陸續進入建設中後期，新項目審批節奏可能調整，新增訂單速度放緩，對公司的增長形成一定壓力。

客戶依賴症嚴重，IPO前持續派息

客戶高度集中，或是可勝技術收入波動較大的主要原因。

可勝技術客戶以國有綜合能源企業為主。2025年上半年，公司前五大客戶均為國有企業，貢獻收入佔比高達99.9%；2024年全年該比例也達到88.5%。

可勝技術在招股書中也坦誠，「這種集中(指客戶集中度)使我們面臨巨大的風險，因為任何主要客戶的流失或需求減少都可能導致嚴重的收入短缺、現金流緊張和運營能力利用不足，從而對我們的財務狀況和經營業績造成重大影響。」

可勝技術來自大客戶的收入確實經歷較大波動，於2024年，公司前兩大客戶是客戶E和客戶F；但2025年上半年前兩大客戶則變成客戶A和客戶B，而來自客戶E的收入為1.06億元，相較於該客戶2024年貢獻接近5億元的收入，變化幅度較大。

可勝技術未來的增長動力，可能取決於以下幾個關鍵因素：

1)新項目審批節奏：後續「風光大基地」批次或其他國家級新能源規劃項目的落地速度。

2)成本控製能力：在面對市場競爭和原材料價格波動時，能否通過技術優化和供應鏈管理保持較高的毛利率水平。

3）新業務拓展：公司正在佈局的以熔鹽儲能為核心的綜合能源應用領域，能否成為新的增長點。

值得關注的是，可勝技術在IPO前實施了「突擊式」分紅。

於2024年12月，公司派發股息達1.549億元；2025年9月再次宣佈派息1.441億元。不到一年内，公司累計分紅近3億元。

此舉雖彰顯公司盈利能力和現金充裕度，但也可能引發公眾投資者的疑慮：為何在上市前大規模分紅，再通過IPO融資？其融資必要性存疑。

總結

可勝技術作為塔式光熱發電領域的領軍企業，憑借技術優勢和政策東風實現了收入的爆發式增長。然而，其高度依賴大客戶、新增訂單增速放緩以及IPO前大額分紅等現實問題，也為其上市之路增添了不確定性。

未來，公司需在項目拓展、成本管控與新業務孵化等方面持續發力，方能在資本市場上赢得長期信任。