【IPO前哨】又一家A股龙头赴港！格林美有哪些点值得关注？

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今年以来，包括恒瑞医药（600276.SH，01276.HK）、宁德时代（300750.SZ，03750.HK）、三花智控（002050.SZ，02050.HK）在内多家A股龙头企业实现了赴港上市。

而在近日，又有一家来自A股的企业——格林美（002340.SZ）也向港交所递交了招股书，摩根大通、中信证券、中信建投国际是此次IPO的联席保荐人。

循环经济引领者，斩获多项中国第一

格林美成立于2001年，并于2010年在深交所上市，截至9月23日收盘，其A股市值接近380亿元人民币。

根据招股书，格林美是关键金属资源回收生产以及锂离子电池回收行业的引领者，也是全球新能源材料制造行业的领先企业。公司围绕自身业务的循环经济形成了涵盖关键金属资源、锂离子电池及报废汽车回收领域、新能源材料三大核心业务的综合业务运营模式。

在关键金属资源领域，格林美从事关键金属资源（涵盖镍、钴、钨、锂、锗、钛、铜、锰、金、银及铂）的回收利用。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的回收量计算，格林美的镍、钴及钨资源回收量在中国排名第一。

在锂离子电池及报废汽车回收领域，格林美一方面从第三方采购退役锂离子电池，另一方面也对报废电动汽车（EV）的锂离子电池进行回收处理。此外，格林美还回收处理报废汽车（涵盖电动汽车与燃油汽车），对车身进行拆解并回收其中的金属资源。

目前，格林美已与全球超过1000家汽车企业及电池制造商建立合作关系，并在中国设立了6家锂离子电池回收附属公司，且均已纳入中国工业和信息化部（MIIT）白名单。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年回收量计，格林美在第三方退役锂离子电池回收领域的国内排名位列第一。

在新能源材料领域，格林美供应的产品主要包括用于锂离子电池的三元前驱体、正极材料，以及用于3C电池的四氧化三钴。目前，公司已与全球前10大锂离子电池企业中的9家建立了长期稳定的合作关系。根据弗若斯特沙利文数据，以2024年出货量计，格林美在三元前驱体及四氧化三钴领域的全球供应量排名第二。

业绩表现较为稳定，业务集中度持续下降

业绩方面，2022年至2024年，格林美的收入分别为293.92亿元（人民币，下同）、305.29亿元、332.00亿元；营业利润分别为21.68亿元、20.28亿元、22.99亿元；年内利润分别为13.32亿元、11.62亿元、13.28亿元；年内毛利率分别为14.5%、12.2%、15.3%。不过，经调整的EBITDA分别为32.84亿元、33.64亿元、41.07亿元。

不难发现，2022年至2024年，格林美的收入在持续增长，但是利润及毛利率出现了一些波动，在2023年出现过下滑，好消息在于2024年又迎来了回升。

而在2025年上半年，格林美的收入为175.61亿元，同比微增1.28%；期内利润为8.43亿元，同比增长5.54%；经调整的EBITDA为24.51亿元。

分业务来看，2022年至2024年及2025年上半年，格林美的新能源材料业务贡献的收入占总收入的比重分别为74.2%、68.7%、60.0%、58.2%；相应的关键金属资源业务的收入占比分别为16.9%、20.3%、30.4%、30.5%；锂离子电池及报废汽车回收业务的收入占比分别为4.1%、4.9%、5.4%、5.0%。

不难发现，格林美对于新能源材料业务的依赖比较重，不过这块业务的收入占比在持续下降，而关键金属资源业务的收入占比在连续提升，这是一个好迹象，有利于增加业绩稳定性。

分地区来看，2022年至2024年及2025年上半年，来自于中国内地市场的收入站总收入的比重分别为66.2%、70.3%、76.4%、68.5%，可见格林美依然是以国内市场为主。

近年连续分红，募资投向何方？

此外，招股书还显示，截至2025年6月30日，格林美的现金及现金等价物有54.49亿元，资金看起来比较充裕。

与此同时，格林美近年也在持续分红，2025年上半年股息为3.37亿元，这也符合A股市场提倡积极分红的大趋势。

不过，在2022年至2024年及2025年上半年，格林美都产生了不少的财务成本，其中2025年上半年的财务成本为3.38亿元，财务收入为2557.5万元，这也在一定程度上侵蚀了利润。

因此此次赴港上市对于格林美来说具有比较重要的意义，募集一笔资金也有助于减少财务成本，增厚业绩，同时也有利于企业巩固、并扩大自身的优势。

而根据招股书，格林美拟将募集资金用于：（1）提升荆门生产基地的在关键金属资源及锂离子电池回收业务方面的产能；（2）用于加强全球研发 及技术创新能力；（3）作为营运资金及用于一般企业用途。