【IPO前哨】又一家A股龍頭赴港！格林美有哪些點值得關注？

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今年以來，包括恒瑞醫藥（600276.SH，01276.HK）、寧德時代（300750.SZ，03750.HK）、三花智控（002050.SZ，02050.HK）在内多家A股龍頭企業實現了赴港上市。

而在近日，又有一家來自A股的企業——格林美（002340.SZ）也向港交所遞交了招股書，摩根大通、中信證券、中信建投國際是此次IPO的聯席保薦人。

循環經濟引領者，斬獲多項中國第一

格林美成立於2001年，並於2010年在深交所上市，截至9月23日收盤，其A股市值接近380億元人民幣。

根據招股書，格林美是關鍵金屬資源回收生產以及鋰離子電池回收行業的引領者，也是全球新能源材料製造行業的領先企業。公司圍繞自身業務的循環經濟形成了涵蓋關鍵金屬資源、鋰離子電池及報廢汽車回收領域、新能源材料三大核心業務的綜合業務運營模式。

在關鍵金屬資源領域，格林美從事關鍵金屬資源（涵蓋鎳、钴、鎢、鋰、鍺、鈦、銅、錳、金、銀及鉑）的回收利用。根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年的回收量計算，格林美的鎳、钴及鎢資源回收量在中國排名第一。

在鋰離子電池及報廢汽車回收領域，格林美一方面從第三方採購退役鋰離子電池，另一方面也對報廢電動汽車（EV）的鋰離子電池進行回收處理。此外，格林美還回收處理報廢汽車（涵蓋電動汽車與燃油汽車），對車身進行拆解並回收其中的金屬資源。

目前，格林美已與全球超過1000家汽車企業及電池製造商建立合作關繫，並在中國設立了6家鋰離子電池回收附屬公司，且均已納入中國工業和信息化部（MIIT）白名單。根據弗若斯特沙利文的資料，以2024年回收量計，格林美在第三方退役鋰離子電池回收領域的國内排名位列第一。

在新能源材料領域，格林美供應的產品主要包括用於鋰離子電池的三元前驅體、正極材料，以及用於3C電池的四氧化三钴。目前，公司已與全球前10大鋰離子電池企業中的9家建立了長期穩定的合作關繫。根據弗若斯特沙利文數據，以2024年出貨量計，格林美在三元前驅體及四氧化三钴領域的全球供應量排名第二。

業績表現較為穩定，業務集中度持續下降

業績方面，2022年至2024年，格林美的收入分别為293.92億元（人民幣，下同）、305.29億元、332.00億元；營業利潤分别為21.68億元、20.28億元、22.99億元；年内利潤分别為13.32億元、11.62億元、13.28億元；年内毛利率分别為14.5%、12.2%、15.3%。不過，經調整的EBITDA分别為32.84億元、33.64億元、41.07億元。

不難發現，2022年至2024年，格林美的收入在持續增長，但是利潤及毛利率出現了一些波動，在2023年出現過下滑，好消息在於2024年又迎來了回升。

而在2025年上半年，格林美的收入為175.61億元，同比微增1.28%；期内利潤為8.43億元，同比增長5.54%；經調整的EBITDA為24.51億元。

分業務來看，2022年至2024年及2025年上半年，格林美的新能源材料業務貢獻的收入佔總收入的比重分别為74.2%、68.7%、60.0%、58.2%；相應的關鍵金屬資源業務的收入佔比分别為16.9%、20.3%、30.4%、30.5%；鋰離子電池及報廢汽車回收業務的收入佔比分别為4.1%、4.9%、5.4%、5.0%。

不難發現，格林美對於新能源材料業務的依賴比較重，不過這塊業務的收入佔比在持續下降，而關鍵金屬資源業務的收入佔比在連續提升，這是一個好迹象，有利於增加業績穩定性。

分地區來看，2022年至2024年及2025年上半年，來自於中國内地市場的收入站總收入的比重分别為66.2%、70.3%、76.4%、68.5%，可見格林美依然是以國内市場為主。

近年連續分紅，募資投向何方？

此外，招股書還顯示，截至2025年6月30日，格林美的現金及現金等價物有54.49億元，資金看起來比較充裕。

與此同時，格林美近年也在持續分紅，2025年上半年股息為3.37億元，這也符合A股市場提倡積極分紅的大趨勢。

不過，在2022年至2024年及2025年上半年，格林美都產生了不少的財務成本，其中2025年上半年的財務成本為3.38億元，財務收入為2557.5萬元，這也在一定程度上侵蝕了利潤。

因此此次赴港上市對於格林美來說具有比較重要的意義，募集一筆資金也有助於減少財務成本，增厚業績，同時也有利於企業鞏固、並擴大自身的優勢。

而根據招股書，格林美擬將募集資金用於：（1）提升荊門生產基地的在關鍵金屬資源及鋰離子電池回收業務方面的產能；（2）用於加強全球研發 及技術創新能力；（3）作為營運資金及用於一般企業用途。