北向資金加倉A股：數據背後暗藏哪些信號？

原創

近日，A股似有起色，上證指數重新回到3,500點以上水平。

在這波上揚行情中，外資動向備受關注，尤其是素有「聰明錢」之稱的北上資金。2025年第2季度的持股數據新鮮出爐，數據背後，是外資對A股市場怎樣的研判與佈局？又將給當下回暖的A股帶來哪些新的機遇與變數？讓我們深入數據，一探究竟。

北向資金持股市值較上季增500億

從Wind的數據看，截至2025年6月末，北向資金共持有2,907只A股，持股總量或為1,232.08億股，較上季末增加41.19億股，較2024年末增加7.22億股。持股市值或合共為2.289億元（單位人民幣，下同），較上季增加537億元，較2024年末擴大871億元。這些數據或直觀地展現出北向資金在第2季度對A股市場的增持動作。

從行業維度進行剖析，按Wind的行業分類來看，與2025年第一季度相比，北上資金持股數量增幅最大的是企業服務，達到38%，其次為電信服務，增幅為27%，第三為國防軍工，增幅為26%。而持股數量降幅最大的行業是硬件設備，降幅為15%，其次為家電和紡織服裝分别-13%。

第2季，北上資金持股市值按季增幅最大的是企業服務行業，達到51%，該行業類别所包括的個股中，在義烏經營國際小商品平台的小商品城（600415.SH）日淨買入額或達39億元（Wind數據）。

北上資金最愛什麽股？

個股方面，Wind的數據顯示，於2025年6月末，北上資金持股市值最高的股票依次為寧德時代（300750.SZ）、貴州茅台（600519.SH）、美的集團（000333.SZ）、招商銀行（600036.SH）、長江電力（600900.SH）、比亞迪（002594.SZ）、中國平安（601318.SH）、紫金礦業（601899.SH）、匯川技術（300124.SZ）和邁瑞醫療（300760.SZ），其中北向資金於寧德時代和貴州茅台的持股市值均超千億元人民幣。

值得留意的是，2025年第2季北上資金持股市值較上季變動最大的三家A股公司分别是寧德時代、恒瑞醫藥（600276.SH）和東鵬飲料（605499.SH）。其中寧德時代（03750.HK）和恒瑞醫藥（01276.HK）均在第2季成功在港交所上市，東鵬飲料也計劃在港交所上市。

更有意思的是，寧德時代和恒瑞醫藥在港交所主板上市的時間尚短，而且當時IPO的發售價均較其A股股價存在折讓，卻無礙它們的港股表現。

寧德時代和恒瑞醫藥當前的H股股價分别為385.00港元和69.60港元，較其A股股價270.80元人民幣和57.19元人民幣，溢價30.05%和11.32%，或解釋了北向資金鍾愛這些龍頭股的原因。

北向資金持股市值下降最多的是貴州茅台、美的集團和立訊精密（002475.SZ），分别減少218.58億元、154.63億元和67.84億元。美的集團（00300.HK）當前H股股價與A股股價差距不到4%，但財華社留意到其股價在第2季輕微下跌，這可能是持倉市值下降的一個原因。

「果鏈」供應鏈巨頭立訊精密也已官宣，計劃赴港上市，或許也對北向資金在第二季度的操作產生了一定影響。畢竟在企業籌備赴港上市的過程中，市場往往會對其估值、股權結構等方面產生新的預期，北向資金可能會根據這些預期調整持倉，以規避潛在風險或把握新的投資機會。

AH股溢價下降

隨著港股持續走高，在AH股同步上市的股份，A股股價相對於H股溢價整體走低，見下圖恒生滬深港通AH股溢價指數，也從側面反映通過滬深港通機製，縮小兩個市場價差的作用正在生效。

這也反過來支持更多的A股公司赴港上市，形成市場良性循環。

恒生滬深港通AH股溢價指數的走低，意味著A股與H股之間的價格差異逐漸收窄，這不僅提升了市場的有效性，也為投資者提供了更公平的投資環境。

對於那些計劃赴港上市的A股公司而言，這種價差的縮小能降低跨市場套利空間，減少上市後的股價波動壓力，讓公司在港股市場更平穩地融資和發展。​

從北向資金的操作邏輯來看，AH股溢價下降或許會影響其在A股和H股之間的資金調配。以往，當AH股溢價較高時，北向資金可能會更傾向於增持相對便宜的H股；而如今溢價收窄，這種基於價格差異的套利行為可能減少，轉而更多地聚焦於企業本身的基本面和行業前景。這也使得北向資金對A股的投資更具長期價值導向，而非短期的價差博弈。​

更多A股公司赴港上市，還能豐富港股市場的標的種類，吸引全球更多資金流入港股，而通過滬深港通機製，這些資金又能更便捷地回流A股市場，進一步增強兩個市場的聯動性。對於北向資金來說，這種聯動性的增強意味著投資渠道更加暢通，可選擇的投資組合更加靈活，能更好地根據市場變化調整持倉結構。​

同時，AH股溢價的下降也反映出滬深港通機製在促進市場一體化方面的顯著成效。隨著時間的推移，這種機製將進一步打破兩個市場的壁壘，讓資源在更大範圍内實現優化配置。對於A股市場而言，這有助於提升其國際化水平，吸引更多長期外資流入，為市場的穩定發展注入持久動力。而北向資金作為連接A股與國際市場的重要橋梁，其投資行為也將更加貼合國際市場的投資理念和估值體繫，推動A股市場向更成熟、更規範的方向發展。