【IPO追蹤】上市首日大幅高開低走，新琪安隱憂不少

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6月10日，食品添加劑廠商新琪安(02573.HK)正式在港交所掛牌上市。

開盤伊始，新琪安股價表現強勁，高開60%，但隨後上漲動力不足，股價持續下行。截至發稿，其股價漲幅回落至22.22%，市值暫報22.23億港元。

新琪安於近日的香港公開發售中，獲得149.37倍的認購額，IPO所得款項淨額為1.64億港元，公司擬用於擴大產能以及提升研發能力等。

業績倒退，產品售價大幅下滑

新琪安是一家食品級甘氨酸及三氯蔗糖生產商，主要從事食品級甘氨酸、工業級甘氨酸及三氯蔗糖的生產及銷售，其產品遠銷全球6大洲約40個國家。

食品級甘氨酸通常用於寵物食品、日用消費品、魚醬、花生醬、乳製品、醬油及其他調味品；工業級甘氨酸可用作食品級甘氨酸原材料及草甘膦原材料，而草甘膦可用作除草劑及作物幹燥劑。

按2023年銷量及銷售收益計，新琪安於全球食品級甘氨酸製造行業排名第一。就食品級甘氨酸而言，按2023年銷量及銷售收益計，新琪安的全球市佔率分别約為5.1%及3.1%。

近兩年，新琪安的經營業績呈現下滑態勢。2022年至2024年期間，公司收入從7.61億元(單位人民幣，下同)降至5.69億元，年内溢利從1.22億元降至4340.6萬元。公司營收下滑嚴重，利潤更是大幅縮水約三分之二。。

於2024年，公司三氯蔗糖、食品級甘氨酸以及工業級甘氨酸銷售額分别佔總收益約41.8%、42.0%及11.7%。

2022年至2024年期間，食品級甘氨酸的銷量雖有所上升，但平均售價卻大幅下跌，從3.28萬元/噸降至1.78萬元/噸，降幅高達45.8%。

另外，三氯蔗糖和工業級甘氨酸上述期間銷量波動，且平均售價亦均出現不同程度的下降，工業級甘氨酸平均售價更是遭腰斬。

對於產品越賣越便宜影響利潤表現的原因，是由於行業競爭激烈，價格戰下新琪安被迫降價。在三氯蔗糖領域，由於三氯蔗糖市場供過於求，生產商願意以極低的價格銷售產品，以減少庫存。從短期來看，產能過剩壓力仍然存在，價格戰能否停止取決於主要企業能否達成共識。

貿易應收款居高不下

新琪安的客戶群體主要集中在食品飲料、糖果零食及營養補充劑等下遊行業，涵蓋了多家知名跨國企業。2022年至2024年期間，公司擁有超過150名來自不同行業的客戶。

新琪安的收入主要來自於海外市場，2024年，新琪安來自歐洲及北美市場的收入佔比超過60%，其中北美市場(業務覆蓋美國及加拿大)的收入增長迅猛；來自中國内地市場的收入佔比只有約20.5%。

全球化佈局在分散風險的同時，也使新琪安面臨越來越多賬款收不回來的問題。

2022年至2024年期間，新琪安的貿易應收款及應收票據分别為1.03億元、1.19億元及2.25億元。值得注意的是，在2023年收入下滑之際，新琪安的貿易應收款仍呈現增長態勢。

此外，上述期間，新琪安的平均貿易應收款項週轉天數分别為45天、91天及113天。

若應收款問題持續惡化，可能引發一繫列連鎖反應，如流動性危機和信任危機。新琪安亟需優化應收款管理，以防範潛在風險。