【美股解碼】拼多多：績後股價跌超10%，問題出在哪兒？

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11月21日（美東時間），拼多多（PDD.US）、百度（BIDU.US）、好未來（TAL.US）、名創優品（MNSO.US）等多只中概股遭遇下跌，其中電商巨頭拼多多放量跳空大挫10.64%，引起了投資者廣泛關注。

從消息面來看，拼多多的大跌和最新披露的業績報告有關。

11月21日盤前（美東時間），拼多多發佈了2024年第三季度財報。數據顯示，第三季度，拼多多實現營收總營收993.54億元（人民幣，下同），同比增長44%，但低於市場預期。

分業務來看，第三季度，來自在線營銷服務和其他服務的收入為493.51億元，同比增長24%；來自交易服務的收入為500.03億元，同比72%。

相較而言，在線營銷服務和其他服務部門的表現一般，交易服務部門的增速更加亮眼。

費用方面，第三季度，拼多多的銷售和市場推廣費用同比增長40%至304.84億元，主要系促銷和廣告活動支出增加；一般及行政費用同比增長138%至18.06億元，研發費用也同比增加。

利潤端，第三季度，拼多多的營業利潤為242.93億元，同比增長46%；Non-GAAP準則下，營業利潤為267.71億元，同比增長48%。

另外，第三季度，拼多多的歸母淨利潤為249.81億元，同比增長61%；Non-GAAP準則下，歸母淨利潤為274.59億元，同比增長61%。

另外，從環比的角度來看，第三季度拼多多的營收增速較上個季度出現放緩，而歸母淨利潤更是環比下降22%。

對於第三季度業績表現不及預期，有業内人士指出，一方面是因為電商行業競爭依然激烈；另一方面則是因為拼多多平台的「百億減免」、「電商西進」等措施影響了短期的財報表現。

瑞銀發表報告指，拼多多季度業績遜預期。第三季度營收為990億元人民幣，按年增長44%，但遜預期3%。經調整純利275億元人民幣，遜預期7%，主要是受到毛利率拖累，源於旗下國際平台Temu暫時性不利組合變動以及對商家補貼。

瑞銀指，雖然拼多多業績未如理想，但對核心市場利潤率的影響在現階段似乎是可控或者可解釋，核心電商業務仍然健康。

在財報後的電話會議上，拼多多聯席CEO趙佳臻稱：「當前電商的整體競爭環境依然非常的激烈，受業務發展的自然路徑的約束，業務的增速長期來看不會是線性外推的，在這種情況下，收入增長放緩是必然的。」

趙佳臻還表示：「今年下半年，受限於第三方運營平台的能力局限，團隊沒有充分把握好宏觀政策紅利，導致我們為了維持同樣商品的競爭力，給出了遠比其他同行高得多的成本，這必然會影響我們當下和未來一段時間的盈利水平。」

趙佳臻預計，相較於同行，拼多多的劣勢將在一段時間内顯著存在，帶來的財務影響可能會進一步擴大。

而這一點或許也引起了投資者的擔憂。

不過，趙佳臻在電話會議上直言：「我們堅信生態和供給側的高質量發展，是平台長遠發展，為消費者創造長期價值的重要基礎，這是一個漫長且需要耐心的過程。我們已經做好了打持久戰的準備，外界的競爭環境的變化不會影響到我們的步伐。」

拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊則表示：「在財務數據之外，我們更加看重生態投資帶來的長期價值，未來幾個季度，拼多多將繼續投入‘新質供給’‘電商西進’等戰略，給用戶、商家及產業帶來更長遠的回報。」