公路股連漲，高速路經營期限或延長10年？

原創

4月8日至4月11期間，港股鐵路及公路板塊指數持續上漲。

富途牛牛數據顯示，港股鐵路及公路板塊指數4月8日至4月11期間實現四連漲，累計漲幅為5.45%。個股中，有多股股價漲勢淩厲，其中四川成渝高速(00107.HK)4個交易日漲幅為9.62%，江蘇寧滬高速(00177.HK)漲7.4%，深圳國際(00152.HK)漲超3%。

高速路特許經營收費期限延長10年

公路股股價上漲，源於公路股將迎來政策禮包。

4月8日，國家發改委等多部門發佈《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》(以下簡稱「管理辦法」)，該文件自2024年5月1日起施行，而2015年版的《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》同日廢除。

2024版的《管理辦法》與2015版最大的看點在於交通運輸等領域的特許經營收費期限的延長。

《管理辦法》提出，「特許經營期限原則上不超過40年，投資規模大、回報周期長的特許經營項目可以根據實際情況適當延長」。

而2015版則規定，基礎設施和公用事業特許經營期限最長不超過30年。這意味著，2024版的規定將該期限延長了10年。

根據華泰證券資料，當前，經營性高速公路最長收費期限為東部25年、中西部30年。該行表示，若《收費公路管理條例》跟隨《辦法》上調經營期限，則公路改擴建項目收益率有望提高，公路公司的長期價值有望提升。

《管理辦法》中的另一個重點是，其中提到「特許經營期限擬超過40年的，應當在特許經營方案中充分論證並隨特許經營方案一並報請批準。」此句可理解為，高速路企業突破40年收費期限條件得到進一步具象化。

信達證券在研報中表示，現行公路法律法規或無法充分滿足公路可持續發展需要，可能存在一定改革空間。於高速公路行業而言，新修訂《管理辦法》中關於特許經營期限的延長若實際落地將有助於緩解到期收費的壓力，後續繼續關注新公路法和收費條例的推進。

另一方面，《管理辦法》提及新增激發民間投資活力，充分發揮市場機制作用，鼓勵民營企業以獨資、控股、參股等方式積極參與特許經營新建（含改擴建）項目，同時引導多元化資金支持以拓寬融資渠道。

公路股去年業績普遍亮眼

公路行業具有基本面弱周期、波動性低的特性，因此相對於很多行業擁有更穩健的經營表現。

根據中金公司測算，2013-2023年公路板塊價格指數的年化收益率達到8.9%，遠高於同期滬深300年化收益率為2.8%。

時至四月中旬，多數公路股已披露了2023年度業績報。以下11間港股上市公路企業多數在2023年取得好成績，只有2間企業淨利潤錄得下滑。

其中，越秀交通基建(01052.HK)、四川成渝高速、深圳國際等企業2023年的營收和淨利潤均取得雙位數增長。

此外，因業績穩健、現金流穩定，不少公路股分紅確定性強。Wind數據顯示，上述公司有9間公司2023年的股息率均超過5%。在當前的低利率環境下，公路股穩定且較高的派息政策無疑對投資者來說具有較大吸引力。

國泰君安近期在研報中表示，十四五全國將繼續完善路網結構功能與提升質量，上市公司普遍積極改擴建優質路產延長收費年限，將有效應對有限年限與新路回報率下降導致的再投資風險，高分紅將可以持續。

對於公司路產未來幾年陸續到期問題，深圳高速公司(00548.HK)今年3月28日在投資者問答中表示，未來公司將通過新建、改擴建、並購、整合資源等多種手段,增加公路資產規模。該公司指,根據現行政策,對項目實施改擴建,可申請重新核定項目經營期,目前該公司有計劃對機荷高速、京港澳高速公路廣州火村至東莞長安段等項目實施改擴建,從而申請重新核定經營期。

華泰證券在研報中認為，剩餘收費期較短、當前PE估值較低並且計劃通過改擴建延長收費期的公司，或更加受益於新政(指2024版的《管理辦法》)。