美聯儲利率決議再添變數，對全球資產價格有何影響？

原創

美國最新公佈的經濟數據顯示，2024年3月年化通脹率連續第二個月加速，上升至3.5%，是去年9月以來的最高水平，相較2月份為3.2%，也高於預期的3.4%。

其中能源成本上漲2.1%，相較二月份為下跌1.9%。

見下圖，WTI原油期貨價從2月起持續攀升，受地緣因素影響，國際原油價格攀升，美國三月份的原油存貨量也出乎意料減少，同時由於原油價格上漲，美國也宣佈暫停增購戰略儲備。

在原油價格上漲的帶動下，成品油價也持續上漲。見下圖，汽油價格也從1月初的低位攀升。

另一方面，價格波動較大的食品價格則大致維持穩定，上漲2.2%。

扣除波動較大的食品和能源價格，美國的2024年3月份年化核心通脹率維持在3.8%的水平，與上個月一樣，但是低於市場預期的3.7%，其中居住指數上升5.7%，是主要推動力，見下圖。

市場預期的是，核心通脹指數能夠逐月下降，並最終在年底前或是明年初到達美聯儲2%的通脹目標水平，為美聯儲降息提供合理的理論依據。然而，最新月份讀數雖然沒有上漲，卻也沒有下降，令市場感到失望。

市場擔心美聯儲會針對通脹數據採取偏鷹派的貨幣政策態度，為此，市場或普遍預計美聯儲會延後降息時間表，從原來預期的今年6月推遲到今年9月，而且預計今年會降息兩次，而之前預計的是三次。

市場的預期，也影響到利率敏感資產的表現。

美國CPI數據高於預期，哪些資產得益？

最直接受益的是美元指數。在公佈了美國CPI數據的時候，美元指數即時急漲1%，突破105點。由於通脹數據高於預期，預期降息時間可能延長和降息次數減少，意味著利率可能會在高位盤桓更長時間，利好美元匯價。

與此同時，美國國債利率也上漲，與之對應的是國債價格下跌。對議息最敏感的兩年期美國國債息率單日衝高24個基點，美國10年期債券息率在CPI數據公佈之後也上升超30個基點，見下圖。

與此同時，美股下挫，道瓊斯工業平均指數（DJI.US）大跌1.09%，納斯達克指數下跌0.84%，標普500指數下跌0.95%，其中遭華爾街大行看淡的特斯拉（TSLA.US）和蘋果（AAPL.US）繼續受壓，股價分别下挫2.89%和1.11%，剛剛發佈新AI芯片Gaudi 3挑戰英偉達（NVDA.US）的英特爾（INTC.US），股價不漲反跌，單日下挫2.95%，而英偉達卻不跌反漲，單日上漲1.97%。帶有AI概念的Meta（META.US）和亞馬遜（AMZN.US）也在造好，或反映資金在股權投資市場的偏好。

翌日亞太股市時段，由於美元走強，或因做空活動而持續受壓的日元匯率繼續下探，現進一步跌至153，已創下1990年日本經濟下行以來的新低，見下圖，數值越高，意味著日元匯價越低。

美元走高，刺激了套利交易活動。多年來，美元與日元都是一對理想的套利交易對。與2010年時美元利率低企日元走高時不同，這次的套路反其道而行之，借日元買入美元，再用美元買入高收益資產，待美元兌日元匯率上漲，持有的美元增值，再出售美元，以更低的價格買入日元平倉，賺取差價。

之所以選擇日元是因為日元利率低，借日元不但不用支付資金成本，理論上還能賺利息，而美元的利率相對較高，進行套利交易既可賺匯差，還能賺利差和資產升值的收益，一箭三雕。但這種投機活動的泛濫，或出現一邊倒的情況，例如大家都看淡日元，紛紛沽售日元，同時同方向的交易擠壓，將會令日元匯價傾瀉而下，對全球金融穩定構成嚴重威脅，尤其考慮到當前美元和日元都是全球最重要的交易和結算貨幣，它們的匯價大幅波動，將骨牌效應衝擊全球經濟的各個方面。

當前國際炒家或期待日本央行幹預匯市，維持日元152-153的底線，紛紛出售日元買入美元進行套利，增加了日元匯價的波動性。

結論

一個月的CPI數值，看似不重要，但在金融市場可以瞬間掀起巨浪。當前世界政經局勢存在許多變數，美元和日元的貨幣政策、地緣風險、大選預測等等，都會影響到交易和投機活動，並可能引發一連串的事故，而揭示出金融的脆弱性。

風起於青萍之末，浪成於微瀾之間，身處其中的我們，焉知是不是正見證歷史。