高端化加速，青島啤酒2023年「營利」雙增，但四季度表現黯淡

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青島啤酒股份（00168.HK）2023年業績報告出爐！財報顯示，2023年公司實現收入339.4億元（單位人民幣，下同），同比增長5.5%；歸母淨利潤為42.7億元，同比增長15%。

2023年餐飲等消費渠道持續復蘇，助力啤酒行業逐步回暖。據國家統計局數據顯示，2023年中國規模以上企業啤酒產量3555.5萬千升，同比增長0.3%。

在存量競爭背景下，高端化成為行業共識，青島啤酒高端化轉型成效顯著。近年來，青島啤酒除了經典、純生、白啤，還推出了1升精品原漿、1升水晶純生等高端生鮮產品以及一世傳奇、百年之旅、琥珀拉格、奧古特、鴻運當頭、皮爾森等中高端產品。

報告期内，青島啤酒實現銷量800.7萬千升，同比微降0.8%。主品牌共實現銷量456萬千升，同比增長2.7%。其中，中高端以上產品實現銷量324萬千升，同比增長10.5%。這也使青島啤酒的中高端產品銷量佔比提升至40.46%，最近5年青島啤酒的中高端產品佔比上升了約20%。

而高端化帶來的最直觀表現，就是盈利能力提升。2023年，青島啤酒的收入、利潤同比增速分别為5.5%、15%。可以明顯看到，青島啤酒的利潤增速明顯高於收入增速。

與此同時，進入2023年後，大麥、大米和啤酒花等原材料（佔啤酒成本的20%），及易拉罐、瓦楞紙等包材（佔成本50%）價格均同比出現回落，大大緩解了啤酒企業的成本壓力，青島啤酒等啤酒廠商表現出較大的利潤彈性。

產品高端化，加上成本端壓力的緩解，這正是青島啤酒2023年淨利潤規模增速，要遠超營收增速的原因之一。

不過受行業淡季及輿情影響，第四季度青島啤酒銷量承壓，同比下降10%至72萬千升。分產品看，主品牌銷量僅下滑4%，中高端以上產品銷量增長6%，其他主品牌銷量下滑22%，而偏低端的崂山等其他品牌銷量下滑20%。這也直接導致第四季度公司業績黯淡。

青島啤酒股份第四季度收入29.6億元，同比下降3.4%；歸母淨利潤-6.4億元，虧損同比擴大15.0%。

輿情事件是否會持續對青島啤酒產生影響目前不得而知，不過機構對青島啤酒未來相對樂觀。

華鑫證券表示，國產啤酒品牌龍頭高端化升級中，盈利能力穩步提升。青島啤酒為全國性啤酒品牌龍頭，主品牌青島啤酒定位中高端，自創立至今已發展超120年，品牌底蘊深厚、產品佈局全面、渠道根基紮實，高端化浪潮中競爭優勢明顯。

中金公司最新研報指出，展望2024年，產品升級+成本下行，將支撐盈利能力改善。收入端：在青島啤酒主品牌「1+1+1+2+N」產品組合支撐下，該行認為公司有望延續升級趨勢，量穩價增支撐公司收入增長。利潤端：大麥價格下行+公司持續推進降本提效，該行測算2024年公司毛利率有2-3ppt的提升空間，奧運年公司或適當加大費用投入，但整體盈利能力仍將持續提升。

萬聯證券亦認為，青島啤酒具備品牌、產品、營銷、渠道、戰略優勢，盈利能力較強。作為啤酒龍頭，公司順應行業發展趨勢，高端化進程不斷加速，未來成長空間可期。