【IPO前哨】一年賣出10億杯，現制茶飲老三即將登陸港股

原創

奈雪的茶(02150.HK)之後，港股市場將迎來新式茶飲第二股。

十天前剛就「315晚會」曝光的改標簽問題向公眾致歉，茶百道就收到了一條好消息，其於3月24日成功通過港交所聆訊，意味著公司將成為新式茶飲第二股。

茶百道近年來搭上了新式茶飲市場需求顯著增長，以及行業集中度快速提升的東風。與冰雪冰城、古茗及滬上阿姨等品牌一樣，茶百道借加盟商之力盈利頗豐，收入和淨利潤均取得快速增長。

2021年至2023年，茶百道收入由36.44億元(人民幣，下同)增至57.04億元，期内利潤由7.79億元提升至11.51億元，2023年淨利潤率達20.2%，繼續保持在行業高水平。

但在IPO前，茶百道的股東們靠分紅抽掉了公司大部分利潤。2021年、2022年及2023年，公司分别派息3.79億元、6億元及10.46億元，派息比率分别約為48.7%、62.2%及90.9%。

奶茶界狂奔的「後浪」

2008年，第一杯茶百道在「天府之國」成都誕生，成立時間比蜜雪冰城晚，但比古茗和滬上阿姨早。

在疫情爆發前的2019年，茶百道還是一家門店不足600家的中型茶飲品牌。而在當年，蜜雪冰城、古茗和滬上阿姨門店規模分别為7000+家、2700+家、1000+家。

但自疫情以來，茶百道如同開掛一般在全國各地激進擴張，一躍成為國内新茶飲賽道的「季軍」(按零售額計)。

於2023年，茶百道的全國門店達7801家，較2019年500餘家翻了約14倍！總銷量方面，公司2023年賣出的茶飲杯數首次突破10億杯，達10.16億杯，較2020年增長近6倍。

瘋狂的開疆拓土，也將茶百道送上了國内新茶飲市場的高座上。按2023年零售額計，茶百道在中國現制茶飲店市場中排名第三，市場份額為6.8%，第一及第二名分别為蜜雪冰城和古茗，兩者市場份額分别為17.8%及7.8%。

無論是經營業績的增長，還是門店規模的擴張，茶百道在國内新茶飲市場都是跑在了前列。值得一提的是，茶百道並不像其他頭部新茶飲品牌一樣依靠外部融資進行擴張，其在2023年才獲得第一筆融資，融資額為9.7億元。

賺加盟商的錢

目前國内前五大新茶飲品牌都是靠走加盟連鎖的模式迅速打開市場，這種低成本、低風險的成長途徑成為行業集中度越來越高的重要原因。

茶百道之所以在疫情期間逆勢爆發，正是借助了加盟商之力來實現的。

2021年以來，茶百道有99%以上的門店均是來自於加盟店，同時也有99%以上的收入來自加盟店。通過「小店模式+加盟商」的打法，茶百道實現了市場的快速佈局。

開放加盟以後，品牌商往往是依靠向加盟商銷售產品實現收入，而非親自下場銷售茶飲，因此品牌商賺的是加盟商的錢。茶百道的收入主要有兩大塊，一是向加盟商銷售貨品及設備，二是向加盟商收取特許權使用費及加盟費。於2023年，茶百道的收入中有95%都是來自銷售貨品及設備。

但餐飲行業開放加盟有利有弊，弊處在於十分考驗品牌商的品質管控能力、加盟商管理能力等，這也是一項十分具有挑戰的工作。

如在近日「315晚會」爆料稱，記者發現了個别茶百道加盟商門店存在違反公司規定擅自更改原料賞味期標簽等問題，店員說：「有些東西你看它快過期了，就把效期標簽撕掉，然後把效期標簽換了。」

這也反映出，食品安全是新式茶飲品牌的「命門」，加盟模式下的野蠻生長很難保證食品安全。面對如此龐大的加盟商，茶百道在食品安全問題上明顯存在不足之處，從而導致公司口碑受到負面影響。

高增長迎挑戰，賽道越來越擁擠

站在當下，國内新式茶飲市場確實是一個成長潛力巨大的優質賽道，市場也逐步走向了成熟。

借助資本的力量，頭部新式茶飲品牌不斷將觸角伸向了更遠、更偏的區域，連鎖化趨勢帶動了頭部企業經營業績和門店規模的高增長。不只是茶百道，蜜雪冰城、古茗和滬上阿姨等企業也是迅速膨脹，如滬上阿姨2023年9月底門店數為7297家，較2021年接近翻倍。

但隨著行業競爭進入下半場，這些行業大佬們要繼續保持高增長，恐怕會越來越具有挑戰了。

我們來看一組反應市場競爭激烈程度的數據：在中國前十大購物區（根據商業區人口規模、交通設施及商業規模等因素排名）中，每個購物區的中心一公里内約有50家現制茶飲店；在中國十大購物商場（按銷售額排名）中，每家購物商場内平均有10家現制茶飲店。

另一方面，國内新茶飲品牌同質化也越來越嚴重，已越來越難出爆品，通過產品創新手段刺激消費也不如昔日那樣見效了。

市場規模增速變化可以看出這一現象，弗若斯特沙利文資料顯示，預計我國現制茶飲市場規模在2024年至2028年的復合年增速為15.4%，較2018年至2023年為25.2%的復合年增速下降了近10個百分點。

以上數據說明，國内新茶飲市場競爭已相當擁擠，「狼」已越來越多，但「肉」卻沒增多少。

在激烈競爭衝擊，以及自身門店加密等因素影響下，茶百道一些運營數據並不好看。其中，公司每家門店日均零售額、每家門店平均銷量和每家門店日均訂單量等數據在2021年至2023年期間整體出現下滑趨勢。

為鞏固自身市場地位，頭部新茶飲企業們展開了一場大混戰：奈雪的茶和喜茶等高端品牌左手開放加盟，右手向中價市場滲透；滬上阿姨、古茗和茶百道等中價現制茶飲品牌則將目光瞄向下沉市場；低價市場一哥蜜雪冰城則從下沉市場殺出重圍反攻一二線城市。

一時間，新茶飲市場鏖戰的氣息愈發濃烈。

茶百道為在這種大環境下尋求擴張，作出了幾個戰略規劃：

1. 進一步對二線及以下線級城市進行門店加密，優先加密潛力商圈等戰略區域；
2. 通過激勵和折扣鼓勵加盟商在低線城市開設多家門店；
3. 海外撈金，計劃進軍泰國、越南、馬來西亞及韓國等海外國家市場。

因此，此次成功獲得港交所入場券，對茶百道來說也是至關重要。拓寬融資渠道後的茶百道，能否在市場上繼續保持衝鋒的勢頭？我們將持續關注。