【窺業績】「業績+股價」雙殺！東方海外國際進行下行周期時刻？

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3月22日，東方海外國際（00316.HK）開盤出現罕見暴跌，股價一度下挫17.67%，最低見98.4港元，創三個月新低。午後，該股繼續低位震蕩，截至發稿前，跌幅14.79%，報102港元/股。

東方海外國際股價突遭重錘，與2023年業績「爆雷」有關。

3月21日，東方海外國際公佈2023年成績單，業績「一落千丈」。期内，收入83.44億美元，同比下降57.9%；毛利11.55億美元，同比下跌88.9%；歸母淨利潤13.68億美元，同比下滑86.3%。

業績的衰頹最直接的原因，即航運業供需關系發生變化，運價較疫情前大幅回落。

東方海外國際在公告中表示，疫情期間，異常強勁的集裝箱航運市場在2023年回歸常態。受高通脹、發達經濟體經濟增長放緩，及疫情後消費者的消費模式轉變的影響，市場需求恢復不如預期強勁；且隨著承運人準班率的提升，零售商採用即時補倉策略，一定程度上也對需求產生了一些延緩作用。

而在供給方面，東方海外國際指出，隨著供應鏈瓶頸問題的緩解以及多艘新船的陸續交付，導致運力增幅明顯超過了需求增長，運價持續走低。

東方海外國際主要從事貨櫃運輸及物流業務，在太平洋區、大西洋區、歐亞地區、澳洲、亞洲地區等主要航線進行環球貨櫃運輸業務。

2021-2022年，在疫情反復、國外需求增長、船舶周轉率下降、港口擁堵、物流不暢等因素影響下，航運市場持續火熱，集裝箱運輸供求關系持續緊張，運價也屢創新高。

東方海外國際吃到了這波紅利，承接大批訂單，並一舉翻身。2022年，其歸母淨利潤暴漲6.9倍至71.28億美元；2022年繼續提升39.8%至99.65億美元，創歷史新高。

但進入2023年後，隨著全球加息潮的推進，各國經濟下行，消費者信心購買能力及意願均明顯下滑，加上高庫存等因素拖累，全球貿易減少，航運市場需求出現萎縮；而在供給端，運力則逐漸恢復。在此情況下，全球集裝箱運價較2022年下降一半以上，下行周期就此開啓。

這也嚴重影響了航運公司的盈利能力。2023年，東方海外國際業績已基本接近疫情前水平。

值得一提的是，2024年開年以來，由於紅海局勢持續緊張，導致原本通過紅海的航運不得不進行繞行改道好望角，加上中國春節傳統旺季的因素，促成運價進一步攀升。

有業界人士樂觀表示，這可能會讓在去年持續低迷的航運業迎來盈利修復的機遇。但這場由地緣政治風暴引發的航運供應危機，會持續多久？

東方海外國際認為，目前的供應鏈緊張與疫情期間造成的需求激增、供應不足、供應鏈多環節受阻不同，這次主要是紅海局勢突發，航運公司被迫改道致使航線延長造成的，很難預期未來趨勢如何變化。

不久前，摩根士丹利的研報指出，東方海外國際正處於周期性下行，對其派息持保守看法。該行指出，考慮到集團較低的利率和銷售預測，將其2024至2025年各年利潤預測分别下調5%和15%。鑒於集運處於持續下行周期，預計集團今明兩年再各跌13%。該行維持集團「減持」評級，目標價由77.2港元下調至75港元。

該行又提到，供應過剩仍然是一個令人憂慮的問題，認為營運商在運價上升的情況下有加快船舶建造的空間，這將抵消紅海運力中斷的正面影響，並將整個板塊由錄得盈利拉低至收支平衡。