被踢出MSCI中國指數，「遊戲茅」吉比特投資價值幾何？

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北京時間2月13日，國際指數編制公司MSCI（明晟指數）宣佈了其2024年度2月份的季度指數評審結果，包括吉比特（603444.SH）在内的多達66家中資企業被剔出MSCI中國指數。

入選MSCI中國指數的企業意味著較為突出的投資價值，全球基金經理也以MSCI指數作為重要的觀察指標，而本次大量剔除中資企業，自然被市場解讀為悲觀的信號。疊加當前A股市場低迷已久，上述消息是否會影響到外資的佈局，以及相關上市公司的股價，是很多投資者關心的話題。

事實上，很多調樣只是常規季度調整，剔除的個股樣本或是因為降至市值門檻以下而被剔除，不一定是企業本身經營出現問題。

2月19日，「遊戲茅」吉比特高開震蕩，收漲2.64%，目前報收200.30元/股，市值達144.3億元，股價的走勢似乎並未受到利空消息的影響。

「遊戲茅」業績較為穩健，分紅豪爽

吉比特過往業績較為穩健，財報顯示，2017年至2022年，吉比特營收從14.40億元增至51.68億元，同期歸母淨利潤從6.10億元增至14.61億元。

2023年前三季度，公司實現營收33.07億元，同比小幅下滑13.66%，實現歸母淨利潤8.59億元，同比小幅下滑15.07%。

吉比特出現近些年少有的業績頹勢，這或許也是公司股價自2023年6月份以來持續疲軟的原因之一，背後是由於老遊戲流水下滑，新遊戲還未能接檔造成的短期波動。

不過公司的毛利率一直比較高，常年維持在85%至90%左右，超強的盈利能力，也難怪一直被外界視為「遊戲茅」。遊戲行業本質是提供「精神消費品」，屬於成瘾性消費，客戶忠誠度高，付費意願強，商業模式優秀，這些都和白酒行業類似。

雖然和騰訊、網易等巨頭相比知名度不高，但吉比特也算是國内第一梯隊的遊戲公司。遊戲行業並非赢家通吃，關鍵是產品力，吉比特憑借自身研發實力，旗下擁有多款爆款遊戲，頗受玩家追捧，尤其是《問道》，可以說是公司的拳頭產品，曾多次榮獲中國遊戲產業年會「十大最受歡迎網絡遊戲」，為公司帶來源源不斷的現金流。

豐厚的盈利導致公司的研發開支出手闊綽，近些年，公司的研發費用佔總營收比重保持在15%附近，高於行業平均水平。

分紅方面，吉比特更是比較豪爽，自2017年上市以來，公司保持著每年分紅的節奏，近年來更是將分紅頻率提高到一年兩次。其中，2022年，吉比特分紅兩次合計超12億元，佔當年歸母淨利潤的83.63%，被外界稱為「清倉式分紅」。

值得一提的是，進入2023年，吉比特雖然業績不給力，但公司仍大手筆分紅，其中報公佈向全體股東每10股派發現金紅利人民幣70元（含稅），合計派發現金紅利預計為5.04億元。

據統計，上市至今，吉比特累計現金分紅約52.98億元，為首次公開發行股票融資淨額的5倍還多。相比於A股很多公司各種花式減持/套現/定增，吉比特才是實實在在的為投資者考慮。

遊戲行業復蘇在即，AI亦帶來新機遇

經過一輪慘烈的下跌，A股多數板塊估值水平並不高，吉比特目前動態市盈率不足12倍，跌至歷史低位，而考慮到其未來的成長性，公司的配置價值凸顯。

事實上，遊戲行業正呈現強勢復蘇的景象，2023年全年，國内遊戲版號共發放1075款，相比於2021年的748款以及2022年的512款大幅增長，版號發放的回暖，讓廣大遊戲企業吃了一顆「定心丸」，供給端的持續增長，也促使遊戲市場的蛋糕逐步做大。

根據《2023年中國遊戲產業報告》顯示，去年國内遊戲市場實際銷售收入首次突破3000億關口，用戶規模達到6.68億，均創出歷史新高。

作為遊戲龍頭的吉比特自然收獲頗豐，公司曾表示，2023年旗下共有8款自研或代理遊戲產品獲批，後續有望陸續上線，為業績提供支撐。

此外，人工智能的狂飙突進，也為遊戲行業帶來了新的機遇，吉比特曾提到，利用AI的美術效率比傳統方案大幅提升，成本也有一定程度的縮減。

近日OpenAI旗下的文生視頻模型Sora重磅發佈，更是讓遊戲行業的降本增效看到了新的可能，有機構表示，AI文生視頻應用有望深度賦能遊戲行業，降低遊戲制作成本、縮短制作周期，同時，AIGC有望賦能遊戲場景落地，提升遊戲的可玩性和沉浸感，進一步驅動整個行業的復蘇進程。

結語——

近半年以來，吉比特業績有些許波動，市值也大幅縮水約6成，這或許也是被剔出MSCI中國指數的原因之一。

但考慮到遊戲賽道的成長性，以及公司長期經營的韌性，目前股價安全邊際較高，上述利空消息影響有限。去年末吉比特曾公告稱，擬以5000萬元-1億元回購股份，目前回購正在進行中。大額的分紅和回購，無疑體現出了管理層的樂觀態度。