二季度經營延續「增長」！361度吃到「下沉市場」紅利

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7月17日，位列國内運動品牌第二梯隊的361度(01361.HK)披露了2023年第二季度運營數據，成績亮眼。

期内，公司主品牌零售額同比實現低雙位數增長；童裝品牌同比去年增長約20%-25%；電商業務呈現持續增長態勢，整體流水同比增長約30%。

361度經營數據出爐後，該公司受到了多家券商的密集關注。其中，中金報告稱，維持361度「跑赢行業」評級，2023/24年EPS預測0.44/0.54元不變，目標價5.26港元。中信證券則認為，其高性價比產品競爭力仍在持續提升，看好公司持續受益消費降級的趨勢，並在長期保持良好增長勢頭，目標價5港元，給予「買入」評級。

實際上，在二級市場上，7月6日至17日，361度(01361.HK)就開啓了反彈模式，錄得7連陽。不過，7月18日，或受到大盤下行的拖累，361度市場預期的漲幅並未出現，截至收盤，該股小幅下滑1.75%至3.94港元/股。

01二季度延續「增長」主旋律

在全民健身運動熱潮的帶動下，體育消費市場呈現逐步回暖趨勢。從361度披露的第二季度運營數據看，其三大業務板塊的零售均表現良好。

361度線下主品牌和童裝線下流水同比增速環比第一季度基本持平。其中，主品牌零售額增速與第一季度均為低雙位數增長。

童裝業務作為361度重點發力的業務板塊，表現一如既往穩健，2022年，361度的童裝品牌線下流水在疫情衝擊下，其零售額增幅整體處於20-25%之間，表現靓麗。今年上半年，繼續保持該增速。

早在2009年，361度就開始啓動童裝業務，而後為了支持童裝業務的發展，該公司還將童裝板塊獨立運營。目前，童裝業務已經成為公司收入增長的擔當，2022年童裝品牌收入實現14.4億元，同比大增30.3%，持續領先整體。截至2022年末，361度的童裝品牌門店比重亦超過40%。

電商業務也延續快速增長趨勢，第二季度整體流水同比增長約30%。目前，361度在天貓淘寶、京東、唯品會等知名電子商務平台以及拼多多、抖音等新型平台均有佈局。

在今年618大促中，361度數據尤為亮眼。期間，該公司電商全渠道累計流水同比增長約43%；成人裝同比增長約37%，兒童裝同比增長約82%。天貓、京東、抖音全波段流水分别同比增長約48%、25%、160%。

熱銷產品中，禅5及AG系列銷量亮眼受益於阿隆戈登所在掘金隊NBA2022-23 賽季總冠軍，丁威迪DVD1系列表現受益於中國行催化；同時IP聯名、代言人同款龔俊軌迹4.0 等產品均在618期間貢獻主要銷量。

另值得關注的，361度贊助的杭州亞運會將於今年9月開幕，NBA代言球星阿隆戈登也將於8月展開中國行，相關的營銷活動和聯名產品的銷售。此舉或有望帶動361度品牌提升，並拉動第三季度流水進一步實現快速增長。

02「瞄準」下沉市場

近年來，伴隨著國潮崛起，以及本土優質運動品牌在產品端研發、設計、營銷等方面競爭力不斷提升，消費者越來越認可本土品牌。

同時，年輕群體的需求觀念也在改變。疫後時代，消費者變得更加理性，從以往的衝動、超前消費，到如今更看重價格和品質。相對於國際品牌，國貨品牌性價比更高，為本土品牌提供較大成長空間。

在這種消費趨勢下，我國三四線城市迎來擴容，而定位下沉市場的361 度的消費潛能也被進一步激發。

2016年以來，361度所有核心品牌門店中均有超過70%位於三線及以下城市，2022年這個比重已提升到76.3%，僅2成左右的門店位於一二線城市。特步也主打三四線城市，門店數量佔比約6成左右。

與361度、特步相反，李寧、和安踏則均近50%的門店位於國内的一二線城市。為此，過去這些年，迫於行業龍頭的壓力，361度、特步進入一二線城市的中高端市場存在不小的障礙。

但俗話說，「禍兮福所倚，福兮禍所伏」。據CBNData消費大數據顯示，目前我國一二線城市的國貨消費佔6.3%，三四線城市佔23.85%，增速分别為22.43%和45.79%。

疫情影響下，李寧和安踏受制於一二線城市佈局，而 特步、361 度反倒吃到了下沉市場的國潮消費紅利。

財報顯示，2022年，361度營收淨利雙雙錄得雙位數增長，營收69.6億元億元，同比增長17.3%；歸母淨利潤7.5億元，同比增長24.2%。其中，361度的鞋類、服裝、配飾、兒童以及其他產品均保持雙位數增長。

同期，其他三家運動品牌的盈利則被按下暫停鍵。其中，李寧、安踏、特步的收入分别同比為+14.3%、+8.8%、29.1%；歸母淨利潤分别同比+1.3%、-1.7%、+1.5%。

在同樣的外部環境下，361度2022年的淨利潤增速明顯優於李寧、安踏和特步，保持了快速增長的勢頭。

另外，從銷售價格看，361度的定價也符合下沉市場的價格區間定位。

興業證券研報指出，目前，361 度的價格帶與其他頭部運動鞋服品牌相比，形成錯位競爭。361 度價格帶性價比更高，並有望增加其在下沉市場的份額佔比。