「股神」也失手？

原創

近一周成為話題之王的遊戲公司動視暴雪（ATVI.US），最新公告顯示，「股神」巴菲特的投資旗艦伯克希爾（BRK.A.US）於動視暴雪的持股量進一步下降至1465.8萬股，持股比例減至1.9%。

伯克希爾建倉動視暴雪是在2021年第4季，微軟（MSFT.US）宣佈以687億美元收購前夕，預估成本價或約70.67美元，買入1465.8萬股；隨後在2022年第1季和第2季分别增持4965.7萬股和408.6萬股，增持後持股量達到6840萬股，總持股的平均成本或為73.28美元。

不過，2022年第3季起伯克希爾開始減持動視暴雪。

微軟收購動視暴雪的交易一如預期受到各個市場監管部門的反壟斷審查，令交易能否成功完成存在很大的變數。

伯克希爾於2022年第3季、第4季以及2023年第1季分别減持動視暴雪的825.93萬股、742.48萬股和327.73萬股，這三個時期動視暴雪期末的股價分别為74.34美元、76.55美元和85.59美元。在這些減持交易後，伯克希爾於動視暴雪的持股為4943.98萬股。

到2023年7月17日，伯克希爾於動視暴雪的持股量降至第一次建倉時的持股量1465.8萬股，從公告的日期來看，似乎是發生在2023年6月30日之前。

有意思的是，美國聯邦貿易委員會（FTC）早前阻止微軟收購動視暴雪被駁回是發生在2023年7月11日，前一個交易日的收盤價為82.70美元，這個消息出來之後，英國方面的監管機構也表示再參詳這項合並交易，引發動視暴雪的股價大漲，到如今動視暴雪的股價已漲至93.21美元，短短幾個交易日累計上漲12.7%。

不少投資者認為，伯克希爾的提前減持顯然錯過了動視暴雪的這次行情。

但財華社認為，提前減持並不代表伯克希爾投資動視暴雪是一次「失利」。

伯克希爾下注動視暴雪，本來就給外界一個印象——並購套利，一般這類型你好、我好、大家好的交易，都會提供較豐厚的交易溢價，為收購目標現有股東提供足夠的甜頭以促成交易，套利者在收購目標股價尚未到達交易價時買入，就能賺取交易差價。

從理論上來看，這是完美的無風險收益。

但實際上，套利交易並非一帆風順，也存在很大的變數，例如這次微軟收購動視暴雪，看似很美好，但如此龐大的交易無可避免需要通過各個市場監管部門的審核，這無疑增加了變數，也為理論上無風險的套利交易添加了風險因子。

除此以外，一些十拿九穩的交易，卻不一定能提供如此美好的買賣差價。

在一些對市場信息反應最為高效的市場，在有關交易正式公佈之前，或許就有風聲傳出，因為如此規模的交易通常都牽涉到很多第三方服務商，例如財務顧問、投行、法務、監管機構等，牽扯的人員甚廣，尤其是金額巨大的交易，可能需要籌備龐大的交易資金或是定金，這就需要過橋資金或是融資，也讓更多的參與者牽涉進來，難免不走漏風聲。

就比如馬斯克收購推特，需要向多方融資，建立各種各樣的借貸方案，在交易未公佈之前，已有各種傳聞、消息傳出，令當時還是上市公司的推特股價大幅起伏。

正因一宗大型交易牽涉甚廣，到公之於眾時，市場很可能已經炒過一波，交易價差帶來利潤也早已不復存在。

此外，交易從籌劃到公佈期間沒有走漏任何風聲，但在公佈期間，利好消息會帶來蜂擁的買盤，而原來有意向出售的賣家，自然不願意低價賣出，必然也要求提高售價至交易價才合理，如此一來，差價也就不存在，自然也沒有利潤可言。

微軟收購動視暴雪的交易，總代價或為687億美元，而動視暴雪當前的市值為732.78億美元，實際交易價或需調整，但顯然已經沒有價差利潤，在這個時候減持，或許才是明智之舉。

需要注意的是，從之前幾次伯克希爾的減持來看，減持價位或高於其平均成本，應是有賺的。更加重要的是，伯克希爾重倉的蘋果（AAPL.US）今年以來創下市值新高，加上持續不斷的回購，其於蘋果的賬面收益應已不俗，與其留著收益已固定的動視暴雪，還不如買入更多有利潤空間的股票來的劃算。