「減持雷」可排？騰訊卻未起飛

原創

騰訊（00700.HK）的南非大股東Prosus CEO在接受WSJ採訪時，或表示對騰訊的業務充滿信心，並看好中國的消費互聯網業，仍希望繼續成為騰訊的長期股東。

從港交所的數據來看，當前Prosus及其母公司Naspers持有騰訊的24.88億股，持股比例為25.99%，仍為騰訊的最大股東，持股市值約8450億港元（按騰訊每股現價339.60港元計，約合1081億美元），但是持股量比其減持計劃展開之前的29.61億股下降了（持股比重在30%以上）4.73億股。

Prosus的CEO表示，每年減持騰訊的幅度或控制在2%-3%，按此計算， Prosus到今年年底於騰訊的持股量或降至24%-25%。

事實上，CEO的表述大致符合預期，截至2023年3月末止的12個月，Prosus於騰訊的權益由29%下降至26%，減持幅度達到3%，與其上述目標一致。

在截至2023年3月末止財政年度的業績發佈會上，Prosus的CEO Bob Van Dijk就提到：「我們每天都在減持騰訊的股份，同時以折讓價買入我們自身的股票，因此，我們的股東每單位實際持股中，騰訊權益所佔的比重是在增大的。我們仍看好騰訊的未來、騰訊的資產價值以及管理層團隊。在過去的12個月，Prosus回購和出售了價值大約120億美元的股份，這與我們持有的騰訊股份總量相比仍很小，但是與Prosus的體量相比卻很大。在未來一個財政年度，我們預計當前計劃不會出現顯著的變化。

財華社估算了一下，120億美元大約相當於騰訊當前市值的2.9%左右，卻相當於Prosus市值的5.44%，確實存在一定的差異。

此外，儘管Prosus近年也投資眾多初創公司和獨角獸，但顯然並沒有創造出騰訊這樣的投資神話。就其目前的業績來看，騰訊是Prosus及其母公司Naspers主要的收入和利潤來源。

2023財年，Prosus持續經營業務的合計經濟收入為322.13億美元，其中有222.69億美元（相當於總額的69.13%）來自騰訊；Prosus期内來自持續經營業務的核心收益為32.93億美元，騰訊就貢獻了43.26億美元，抵消了Prosus投資的德國外賣平台外賣英雄（Delivery Hero）和其他投資的虧損。

所以，Prosus和Naspers要一下子切割騰訊的投資可能性不大，這意味著會喪失長期收益流和現金流入，其股東不會願意，那持有Prosus的意義也就不復存在，這並不符合這兩家公司及其股東的利益。

騰訊還是不是好投資？

在此消息之後，騰訊的股價跌勢並沒有穩定下來，財華社認為，原因或與資金對於經濟前景的猶豫有關。

Prosus的2023年3月末財年業績在計入騰訊業績時有一定的時間滞後，計入的是騰訊2022年度的業績，而尚未考慮騰訊2023年第1季業績的好轉。

2023年3月財季，騰訊的非會計準則經營利潤率按年和按季均提升了5個百分點，至32.26%；非會計準則淨利潤率也按年上升3個百分點（按季提高1個百分點），至21.69%。

騰訊利潤較高的遊戲業務於期内也恢復了雙位數增長，同時將可憑借其社交媒體平台龐大的用戶基礎，推動其視頻號的強勁增長，並探索更多可行的商業模式，或有望成為其新的收入來源。

此外，騰訊正投資於AI功能和雲基礎架構，並跟隨同行對雲業務降價，重點打造雲計算的競爭力，以推動其多元的創收模式。

按現價339.60港元計，騰訊今年以來的股價累漲8.34%，市盈率僅為24倍（按非IFRS股東應佔盈利計）。

而美股的科技巨頭蘋果（AAPL.US），現價193.99美元較其期初價累漲49.85%，市盈率達到32倍；微軟（MSFT.US）今年以來的股價累計漲幅達到44.98%，市盈率達到37倍（按現價345.73美元計）；Meta（META.US），現價310.62美元較年初時的120.34美元高出158.12%，市盈率高達37倍。

相對於美股同行，騰訊仍存在很大的折讓，只取決於國際資金何時對新興市場恢復信心。