康寧醫院復牌首日下跌5.79%，精神病第一股何去何從？

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被稱為「精神病第一股」的康寧醫院（02120.HK）今日終於復牌，復牌首日公司股價下挫，收跌5.79%，目前報收11.4港元/股，市值約8.5億港元。值得關注的是，自去年4月1日起公司被停牌至今，時間長達一年多。

業績姗姗來遲，利潤由盈轉虧

康寧醫院，始建於1996年，是國内唯一一家非公立的三級甲等精神病專科醫院，總部在浙江溫州。早期的不少精神科醫院基本都破爛不堪，精神疾病患者受到社會的歧視，患者毫無尊嚴。康寧醫院的創始人管偉立決定反其道而行之，給醫院注入「人文關懷」，從裝修下功夫，讓醫院看起來像星級酒店。所以康寧醫院一向重視裝修，甚至成為醫院宣傳的一大噱頭。

康寧醫院於2015年11月份登陸港交所，在上市招股書中，公司曾披露過一個數據：「中國現時有超過1.8億人患有精神疾病。」這相當於每8個人中就有1人患有精神疾病，比例之高令輿論嘩然，頗有語不驚人死不休的架勢，這也讓康寧醫院站上了風口浪尖。

康寧醫院是中國規模靠前的民營精神病專科醫院，目前擁有29家自有專科醫院，運營床位達9688張。公司的營收主要來自於自有醫院的住院收入，原因在於精神疾病容易反復發作，治療周期較長，病人需要長期的住院護理服務。不過也由於長期住院和精神疾病的治療特性，康寧醫院面臨的爭議和糾紛並不少，媒體時有報道。

過往幾年康寧醫院增收不增利，2018至2021年，公司總營收從7.46億元（人民幣，下同）增長至12.97億元。但同期歸母淨利潤卻不斷滑坡，從8059.6萬元降至4403.6萬元。

在上市公司業績期結束約半個月後，康寧醫院2022年財報終於姗姗來遲。去年公司實現營收達14.85億元，同比增長14.4%，其中自有醫院運營收入為約13.67億元，佔比超過9成。去年康寧醫院歸母淨利潤為-2422.1萬元，由盈轉虧，超出市場預期。對此管理層解釋，由於公司向杭州怡寧醫院的借款計提壞賬1590萬元，令信用減值損失大增11倍至2520萬元，導致期内錄得虧損。

去年，公司收購了樂清怡寧醫院、缙雲舒寧醫院的控股權，旗下溫州瓯海怡寧老年醫院正式開業，目前中國老齡化進程加速，康寧醫院在深耕精神專科醫療領域的同時，也在繼續加快推進老年醫療板塊佈局。

内部管理漏洞頻出，回A上市之路曲折

雖然康寧醫院早已登陸港股，但公司一向想在A股上市，這也可以理解，畢竟公司自有醫療設施、患者及商業夥伴均位於中國内地，兩地上市有利於進一步提高公司聲譽和影響力，更重要的是，A股有高流動性和更高的市值溢價，能幫助公司實施股權激勵計劃吸引更多人才，也有助於支付落實並購計劃。

不過康寧醫院的的回A之路並不平坦。公司首次A股IPO於2018年遭中國證監會發審委否決，顯然公司並不甘心，2020年打算再戰上海科創板。然而2022年1月末，康寧醫院公告表示，普華永道中天會計師事務所辭任康寧醫院的核數師，原因是發現該公司存在多起資金流水異常事件。2月4日，康寧醫院股價重挫26.79%。

合作多年的普華永道被「勸退」，這家精神病醫院有什麽難言之隱？事情是這樣，普華永道發現，2019-2020年，康寧醫院附屬公司的裝修工程供應商等人，將1443萬元匯入康寧醫院財務人員的個人銀行賬戶，財務取現後又存入銀行賬戶，康寧醫院的會計卻將這筆錢，作為應收病人醫療費欠款的回款處理。

此外，康寧醫院某員工，收到了5名裝修工程供應商的979萬元轉款。這個員工說，這筆資金是受供應商委託，代為採購康寧醫院裝修所需的部分材料。據悉，此員工是康寧醫院董事長管偉立胞弟的妻子。

第三個異象是，康寧醫院的某高管與裝修工程商等人有大額資金往來。僅3年半的時間，轉款了950萬元，而這個高管卻說，這些資金是他個人借款。據悉，此高管是管偉立的妻子王蓮月之胞妹。

如此大費周章，康寧醫院這是要鬧哪樣？公司貌似有些任人唯親，涉及董事長親屬的不少，内部資金管理漏洞頻出，如此大的金額，這背後有無公司授意，外人不得而知。

結語——

康寧醫院深耕精神科二十多年，是國内唯一一家獲評為三級甲等的民營精神專科醫院，知名度自然不錯。康寧醫院此次能否如願成為首家「A+H」精神專科醫院上市公司，一直備受市場關注。

自2021年7月份以來，康寧醫院股價持續暴跌，目前市淨率僅0.62倍，背後的原因或是因為康寧醫院暴露出資金管理方面的漏洞，影響了投資者對公司前景的信心。