「減肥神藥」有新進展！聯邦制藥股價創兩年多新高

原創

近日，減肥藥重回大眾視野。

我們先回到2022年10月，全球首富馬斯克為一款減肥神藥「帶貨」稱，他一個月減重9公斤，秘訣是定期禁食和使用Wegovy。

在馬斯克和一些好萊塢演員「帶貨」刺激下，Wegovy在美國市場銷售旺盛。據悉，Wegovy是司美格魯肽注射液的商品名，司美格魯肽注射液則是全球胰島素巨頭諾和諾德旗下的知名減肥藥物，為全球已獲批的5種減肥藥物中熱度較高的一種。

該款減肥藥有望在中國減肥市場中大展拳腳。國家藥監局藥品審評中心官網顯示，6月3日，諾和諾德旗下藥物司美格魯肽注射液的新適應證上市申請已獲得受理。業内普遍認為此次申報的或為減肥適應症。

該消息披露後，國内胰島素廠商聯邦制藥(03933.HK)股價三連漲，其中6月7日漲幅為4.46%，創下2020年10月中旬以來新高。

有望成為國内首家「減肥神藥」廠商

聯邦制藥早前就提前「蹭」上了這波減肥潮的熱點。

公司在4月19日披露消息稱，「於4月17日，旗下全資子公司聯邦生物公司接獲中國國家藥品監督管理局關於司美格魯肽注射液體重管理適應症的藥物臨床試驗批準通知書，現時該產品體重管理適應症在國内尚未批準上市，本集團是國内首家獲得該生物類似物臨床批件的企業。」

公司表示，司美格魯肽是長效胰高血糖素樣肽-1(GLP-1)類似物，在人體内能模仿GLP-1發揮食欲和熱量攝入調節等生理功能，從而達到體重管理目的。每周只需注射一次即可較好地降低體重，並且無低血糖風險，同時具有心血管益處和改善非酒精性脂肪肝炎的優點，是用於體重管理的理想藥物。

值得一提的是，全球減肥市場十分龐大，且需求持續高增。根據世界衛生組織的數據，全球肥胖率在過去十年中幾乎增長了兩倍，目前估計有10億人臨床診斷為肥胖。巴克萊銀行估計，在未來10年内，迅速發展的減肥藥行業的規模可能達到2000億美元。

憑借著「減肥神藥」帶來的機遇，諾和諾德成功吃上了一大塊「肥肉」。諾和諾德財報顯示，2022年，Wegovy在全球的銷售收入為61.9億丹麥克朗，同比大幅增長346%。今年一季度，諾和諾德銷售收入增長25%(以固定匯率計算），經營利潤增長28%(以固定匯率計算），其中糖尿病和肥胖業務收入488億丹麥克朗(約72.12億美元)，同比增長33%（以固定匯率計算為31%），而司美格魯肽三個劑型合計貢獻了285.59億丹麥克朗(約42.23億美元)收入，佔一季度總營收的53%。

華創證券研報表示，中國市場尚無GLP-1受體激動劑減肥藥上市，唯一獲批的減肥藥物是奧利司他。不過，2022年奧利司他市場規模僅8.2億元。

國内市場上，目前有多家藥企正研發司美格魯肽類似藥。CDE公示信息顯示，麗珠集團新北江制藥、重慶派金、上海博唯/重慶宸安、通化東寶、北京質肽生物等，也均申報司美格魯肽生物類似藥。

作為國内胰島素市場的龍頭，聯邦制藥在珠海和中山建立了大型的人胰島素及類似物生產基地，實現了糖尿病生物制藥領域產研一體化。

在上月的第十九屆「2023北大糖尿病論壇」上，聯邦制藥在現場展示了人胰島素注射液系列、甘精胰島素注射液、門冬胰島素注射液、門冬胰島素30注射液等降糖藥物。聯邦藥業近年來的研發投入也重點放在了糖尿病領域，在2022年，聯邦制藥的研發投入規模達5.94億元，同比增長27.6%，於糖尿病、眼科等藥物研發取得多項重大進展。

盈利能力持續增強，糖尿病產品增長乏力

聯邦制藥現有三個業務收入來源，包括中間體產品、原料藥、及制劑產品，其中胰島素系列產品屬於制劑產品板塊。

過去幾年，聯邦制藥的原料藥和制劑產品收入穩步增長，帶動了公司經營業績的不斷提升。

在2022年，聯邦制藥盈利能力表現強勢，年内實現營收113.34億元，同比增長16.8%；淨利潤15.81億元，同比大增60%，創下歷史新高。

年内，聯邦制藥的中間體產品、原料藥及制劑產品三大業務分部收入（包括分部間之銷售）均同比增長，分别增長27.5%、32.7%及13%。

公司糖尿病產品年内交出的「答卷」不儘如意，主要受國内胰島素專項集採在各省市落地的衝擊。年内，糖尿病產品實現銷售收入為11.76億元，同比下滑18%，下滑的原因在於集採因素導致的胰島素產品價格下降等影響。

報告期内，公司制劑產品分部溢利為7.96億元，同比下降了9.07%，而中間體產品及原料藥的分部溢利分别同比上升131.9%及90.7%。不難看出，制劑產品盈利能力下跌拖累了公司整體業績的增長，而胰島素產品表現不佳或是主要原因。

中泰國際今年3月在研報中表示，目前胰島素集採已過，聯邦制藥胰島素業務走出集採陰霾，未來銷量將繼續提升。因此，該行上調胰島素業務收入預測，預計2022-25E CAGR 為13.8%。

國元香港近日發佈研報稱，聯邦制藥持續加大研發投入，在研產品線豐富，胰島素類產品將會繼續保持快速增長。