大股東提私有化秦淮數據，圖什麽？

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中概股秦淮數據（CD.US）在公佈了超預期的2023年第1季業績後，再發佈了重磅消息，其大股東貝恩資本提出不具法律約束力的「私有化」建議。

貝恩資本提出以每股現金代價4.0美元，或每份美國存託股份（ADS）8.0美元的價格，私有化於2020年9月30日在納斯達克上市的秦淮數據，這一出價較該公告發出前一個交易日的收盤價溢價33%，較其最近30個交易日的加權平均價溢價38%，貝恩資本將以股權加債務的形式為其私有化交易融資。

目前，貝恩資本持有秦淮數據的42.17%權益，擁有該公司87.39%的投票權。

秦淮數據背景

秦淮數據是中立第三方超大規模算力基礎設施解決方案運營商，在中國、印度和東南亞市場建造新一代超大規模數據中心，專注於信息技術產業生態基礎設施規劃、投資、設計、建造和運營，為核心客戶提供區域内重要國家和地區的業務部署解決方案。

該公司的國内品牌為「秦淮數據」，在海外的品牌名為「Bridge Data Centres」，在中國區域内運營以北京、上海、深圳為核心的環首都、長三角、粵港澳超大規模信息技術基礎設施基地集群；而其國際品牌「Bridge Data Centres」則在馬來西亞、印度和泰國擁有可快速部署的數據中心集群，並正在泛亞太新興市場平台上拓展商機。

2015年，居靜創立了其中國的數據中心業務。2016年7月開始，該公司在中國建造專利的新一代超大規模數據中心。2017年12月，居靜和在深交所上市的網宿科技（300017.SZ）——CDN龍頭廠商創立秦淮廈門，作為中國數據中心業務的控股公司。

2016年，貝恩資本建立Integral Investments South Asia III。2017年，Integral Investments South Asia III設立面向印度和東南亞市場的數據中心公司Bridge。

2018年12月，貝恩資本設立後來的上市主體，收購中國業務，並與Bridge的海外業務合並。

2020年9月30日，秦淮數據在納斯達克交易所上市。

2022年12月13日，創始人居靜退出，也因此，他所持有的B類股普通股自動轉化為A類普通股，於秦淮數據的總投票權由原來的8%下降至0.58%，從而讓貝恩資本擁有巨大的影響力，也奠定了貝恩資本提出私有化的基礎。

秦淮數據上市後的融資活動

2020年在納斯達克上市時，秦淮數據的上市價為13.50美元/ADS，通過IPO籌得7.12億美元；隨後，該公司於2020年10月2日通過私人配售，向Joyful Phoenix Limited出售963萬股A類普通股，籌資6500萬美元；向紅杉資本的SCEP主基金發售593萬股A類普通股，籌得4000萬美元，以及向世茂旗下世盈金融有限公司（Shiying Finance Limited）發售444萬股A類股，籌得3000萬美元。

2023年2月15日，秦淮數據完成發售2026年到期的3億美元面值優先票據，年利率為10.5%，發行價為面值的99.061%。

私有化秦淮數據，圖什麽？

貝恩資本目前對秦淮數據的業務擁有絕對影響力，因此其提出私有化很有可能成功。

它的意圖到底是什麽？貝恩資本沒有提供理由，但是從秦淮數據當前的狀況來說，此私有化交易對貝恩資本相當有利。

首先，價格低廉。

想當年，2020年秦淮數據上市時，上市價高達13.5美元/ADS，而貝恩資本接近三年後的私有化出價只有8美元/ADS，較上市價折讓了40.7%。

截至2023年3月31日止的12個月，秦淮數據的收入達到50.75億元人民幣，約合7.11億美元；淨利潤8.1億元人民幣，約合1.14億美元。按貝恩資本的出價8美元/ADS計，總價或為29.76億美元，相當於其最近12個月淨利潤的26倍。

值得留意的是，秦淮數據的業績表現十分理想。在剛剛公佈的2023年第1季業績中，該公司維持全年收入預期指引58.8億-60.8億元人民幣不變，但向上修正了經調整EBITDA的預測，由原來的30億-31.1億元人民幣，向上修正為31億-32.2億元人民幣，反映該公司對其盈利能力提升有信心。

其次，秦淮數據財務狀況良好，貝恩資本實際支付的金額要小一點。

截至2023年3月31日止，秦淮數據持有現金及現金等價物6.88億美元，相當於總私有化出價的23.12%，而貝恩資本已經持有該公司42.17%權益，換言之，其或只需再籌10億美元左右即可。

更為重要的一點是，秦淮數據的前景不俗，未來價值或更高。

秦淮數據的客戶多為互聯網、雲計算等領域的行業領導者，超95%的客戶合約是10年期及以上，簽約鎖定率達91%，或保證其長期可持續增長。

更為重要的是，「東數西算」、「數字中國」等規劃的出台，以及當前AIGC、機器學習、大預言模型等AI技術的發展熱浪，或推動數字基礎設施叠代速度加快，從而為秦淮數據帶來巨大的發展機遇。

當前華爾街對於中概股的估值偏低，或正好為大股東低價私有化帶來了機會，這應是貝恩資本提出私有化的邏輯。

不過，鑒於這是一份未有法律約束力的提議，後期變數仍很大，尤其考慮到出價並不算特别吸引，或引發一些投機者或是現有股東的反對。但無論如何，出現買盤是好事，或可提升市場對於同類股份的估值，這可能也是大股東的動機之一。